■ 華西證券財富管理中心 劉明軍 馬吉祥

　　從目前國內公募基金市場的發展形勢來看，伴隨著基金産品的創新，具有不同運作方式、不同風險收益特徵、滿足不同投資需求的基金産品數量不斷增多，分類的細化已經越來越重要，分級債基是基金細分類型中的一類，大部分分級債基是不具有配對轉換機制的，並且如果從運作方式上再進一步細分，可以將這一類分級債基劃分為半開放式分級債基和具有固定封閉期限的封閉式分級債基。目前已成立的不具有配對轉換機制的分級債基共有18隻，其中半開放式的分級債基共有12隻，具有固定封閉期限的封閉式分級債基共有5隻。

　　半開放式分級債基和其他分級基金一樣，同樣也是分為優先份額和杠桿份額，但其優先份額不上市交易，而是定期打開申購贖回業務。與優先份額也上市交易的分級基金相比，半開放式分級債基的優先份額約定收益更容易兌現，因此也受到了追求穩健投資者的青睞，此前打開申購的富國天盈分級A類份額、長信利鑫分級A類份額以及博時裕祥分級A均獲得了凈申購，並啟動了比例配售。

　　半開放式分級債基的A類份額類似一隻理財産品，具有優先獲得約定收益的權利，是低風險且預期收益相對穩定的基金份額，並且申購贖回費用較低（一般申購費率為0，持有兩個及以上運作期以上贖回費也為0），較為合適風險承受能力低、追求穩定收益的投資者。

　　具有固定封閉期限的封閉式分級債基一般封閉期3年，到期轉為LOF，A類份額和B類份額同時上市。該類型分級債基同樣不具有配對轉換機制。目前，已上市交易的該類基金共有5隻，包括海富通穩健增利分級、富國匯利分級、大成景豐分級、泰達宏利聚利分級、浦銀安盛增利分級。

　　值得注意的是，固定封閉期限的封閉式分級債基與半開放式分級債基在A類産品年約定收益上並無優劣。如果再考慮到折現等因素，前者A類份額的約定收益率則更不具優勢，這反而對此類基金的B類份額有利。因此，在債券市場表現強勁的前一階段，前者的杠桿份額也是備受市場關注，尤其是場內流通份額較少的海富通增利分級B，更是容易受到市場炒作。

　　在分級債基的投資上，要重點關注折溢價率以及凈值本身的變化，分級基金的杠桿特性具有兩面性，在可能放大收益的同時也放大了風險。因此，要特別注重風險控制。