“量穩價跌”判斷得到驗證，維持盈利處於最差期。6月數據顯示，鋼材、水泥、乙烯等中游主要産品産量增速企穩，PPI快速回落，驗證此前“量穩價跌”判斷，維持預判2季度盈利最黑暗期，3季度環比改善、同比降幅大幅收窄，早週期的地産、汽車銷量同比繼續改善，3季度中游有望步入量升價穩期。

　　6月信貸數據繼續驗證流動性從貨幣走向信貸。紛紛擾擾後，6月新增信貸終報9198億，同比、環比繼續回升，驗證5月開始的流動性寬鬆從貨幣走向信貸，結構上中長貸佔比雖回落，但絕對值回升。02、05、08、10年曆史看，信貸放量望持續4－8個月。我們4月提出的，國債收益率、貨幣利率回落到信貸放量的邏輯推論得到驗證，3季度流動性望繼續維持偏松。

　　不燥：市場情緒回暖需要時間，維持中期樂觀判斷。上周連續3個交易日反彈及管理層週末表態有助舒緩市場情緒，但目前處於中報披露期，較差業績對市場心理有抑制。中期維持年中策略核心邏輯，即穩增長政策推進下，經濟望從衰退步入弱復蘇，估值和盈利由上半年的“一升一降”逐漸變為“雙升”，盈利最差時期是戰略佈局時機。

　　不偏：理性面對投資品和消費品。相比2132點，上周初鋼鐵、煤炭、水泥等投資品均創新低，而白酒、醫藥漲幅20%以上，後半周市場反彈中白酒、醫藥表現更突出，投資品與消費品估值差不斷拉大，處於09年來較高水平，如果投資品創新低是對經濟增長更低的合理反映，宏觀經濟更差消費品景氣也難免回落，過去階段性底部多由白酒補跌鑄就。

　　三條投資主線：1）降息週期下，利率敏感的地産、保險；2）備戰反彈的彈性品種，前期跌幅大、有政策支持的鐵路設備、工程機械；3）行業層面有驅動力的，7－8月頁巖氣第二輪礦權招標受益的油氣鑽採設備，旺季、提價和政策預期的旅遊。（海通證券研究所）