南方航空公佈公司6月份運營數據。旅客吞吐量（RPK）同比增長9.7%，運力投放（ASK）同比增長10.7%，供需差較上月明顯縮小，但供過於求現象仍延續。總體客座率80%，環比和同比分別提升2.7%和下降0.8%。

　　暑期到、需求旺。暑期旅客出行集中是公司6月RPK強勁增長的原因。本月RPK同比增長9.7%，增速超過去年同期（去年6月為8.7%），環比增長2.4個百分點。客座率水平環比增長2.7%，重回80%，並和去年同期水平接近。此外，供需差狀況也在不斷改善，其中，國內線尤其明顯。6月份，公司內外線供需差分別為0.8%和0.6%，外線變化不大，而內線受國內遊增長提振，環比較5月收窄2.9%，雖仍略微供過於求，但為去年12月以來的最低值。

　　儘管近期公佈的我國宏觀經濟數據顯示經濟下行壓力仍較大，但從最近暑期遊訂艙和票價情況來看，旺季航空需求環比顯著改善的趨勢沒有改變。我們判斷，公司今後幾個月供需狀況仍將繼續改善，需求增速超過供給有望在7月數據中得到體現。進入7月，機票價格普遍從端午節假期的4折左右漲至7折以上，部分航線出現全價票。根據攜程旅行網預訂統計，暑期由北京、上海、廣州、深圳、成都五大出發地城市飛往主要目的地城市的航線，整體折扣約為7.5折。關於票價走勢，7、8月暑期機票價格趨勢呈現兩個相對高點，第一個高點出現在7月初，7月中旬逐漸降低，7月底降至最低；接下來從8月初又將緩步上升，到8月中旬為第二個高點，然後逐漸降低。

　　維持公司“增持”評級。國內航油出廠價經過5、6、7月份連續下調，目前整體水平已低於去年同期。我們估算公司上半年航油整體採購均價同比漲幅已經回落至12%左右，其中，國外採購均價同比上漲收窄至3%。我們維持油價下半年將低位徘徊的判斷，公司3季度成本壓力有望顯著減輕。預計公司2012－13年EPS分別為0.4元和0.52元，目前股價對應2012年動態PE約為11.6倍，PB為1.3倍。我們認為，股價目前安全邊際較高，向上空間將取決3季度需求增長超預期情況，目前維持公司“增持”評級，目標價6元，對應2012年15倍PE。

　　風險提示。運營狀況不達預期，航油價格波動對於公司營業成本增加的潛在影響。（海通證券研究所）