從近期公佈的金融數據顯示，無論從信貸規模還是信貸結構來看，6月份的數據表現出顯著的季末特徵，與3月份的信貸數據特徵高度一致，即信貸規模大幅高於上月，且以企業的短期貸款為主。

　　中長期貸款投放仍然不多。在6月過9000億的貸款增量中，中長期貸款僅有不足3000億，剩下都是短期貸款及票據。去年年末以來“貸款衝量靠短期和票據”的局面並未改觀。説明信貸資金並未大量流向對總需求有較大拉動力的建設項目中去。在這種狀況下，信貸投放的後勁很難保證。

　　當前中國的經濟猶如逆水行舟，為應對當前疲弱的經濟狀態，央行從2月以來已經兩次降低存款準備金率，一個月內連續兩次降低利率釋放資金緩解流動性，且市場預期下次存準率的下調時間窗口也已打開。然而，政策本身不是推動經濟增長的根本原因，只是在市場失靈時需要政策“有形的手”發揮作用，作為有效對衝，維護經濟的穩定。目前中國正面臨經濟增長波動中樞的下移。

　　在這樣的背景下，做投資確實很難。今年上半年股票分化非常明顯，少數股票不斷創新高；而很多股票，尤其是週期類，業績差的公司則不斷創新低，同時週期性行業的彈性顯著下降。目前，市場的機會主要來自於有業績增長保障的消費和服務類公司。與其每天費心博弈政策放鬆的步驟，不如知難而上，在經濟調整中尋找那些業績增長有保障的優質公司。

　　（作者係農銀策略價值股票、農銀中小盤股票基金經理）