公司公告/新聞：中遠航運公告2012 年中報業績快報。報告期公司實現營業收入29.2 億元，實現營業利潤2941.1萬元、利潤總額2903.8 萬元、歸屬上市公司股東的凈利潤70.4 萬元。

　　下調盈利預測，維持“增持”評級。由於二季度業績低於預期，我們下調2012-2014 年盈利預測至0.04 元、0.10元和0.13 元（原預測為0.10 元、0.15 元和0.17 元），對應最新股價的PE 為92.7X、41.0X 和31.2X，PB 為1.1X。我們判斷公司經營最困難的時期已過，下半年公司經營情況將迎來改善，維持“增持”評級。

　　二季度利潤總額符合預期，凈利低於預期。（1）二季度單季實現利潤總額1568.3 萬元，利潤總額數據符合預期。從歸屬上市公司所有者凈利看，中報實現凈利70.4 萬，據此推算二季度單季虧損56 萬元（我們中報前瞻預計凈利為1381 萬元），低於預期。（2）利潤總額符合預期，但凈利低於預期；我們分析判斷原因可能在於公司所得稅。公司在2011 年四季度出現過同樣的情況，利潤總額為正但是凈利為負，主要繫上繳企業所得稅所致。

　　經營最困難時期已過，預計下半年將迎來改善。（1）經過我們測算，5 萬噸半潛船的盈虧平衡的期租水平為3.5 萬美元/天；但我們分析預計上半年新型半潛船的起租水平未達到實現盈利的水平，進而影響了母公司的整體盈利能力。（2）隨著前期油價持續走高，深海油氣田的開發活動逐漸回暖。公司半潛船業務的訂單恢復較好，我們分析預計公司下半年半潛船業務將迎來改善。（3）燃油成本有望繼續下降，我們在前此點評報告中測算了公司業績對於燃油成本的敏感度：油價下降10 美元/噸，公司凈利將增加516 萬元（即燃油成本下降）。

　　我們形成上述判斷的風險在於由於地緣局勢原因燃油價格持續非理性上漲。（申銀萬國證券研究所）