隨著1206合約的交割，1207正式成為主力合約。上週五1207合約收于2560點，仍然保持貼水狀態，但我們並不認為這代表了投資者的看空心理，因為權重股分紅因素對於1206、1207、1209貼水的影響要比先前想象的要大。

　　根據WIND資訊統計，截至6月15日，滬深300指數成分股中有140個股票實施了分紅並且已經除權除息完成，分紅總金額達到2612億元。絕大多數分紅髮生在6月份，在過去的兩周內共有68個成分股進行了現金分紅（以除權除息日為基準），分紅金額達到2093億，佔到年內已分紅金額的80%以上。以6月15日為基準的話，單月分紅金額佔到滬深300總市值的1.16%，若按2600點計算的話，已使滬深300指數自然回落大約30個點（此處用了總股本，忽略了分級靠檔的因素，但結果應該相差不大）。

　　在剩下的160個成分股中，有10個成分股將於6月18日至6月21日除權除息，另有106個成分股公佈了分紅預案。我們假設已公佈分紅預案的106個成分股都能在7月合約期間落實，再加上10個將要除權除息的股票，總共116個成分股的流通股現金分紅累計875.7億。以6月15日的收盤價及流通股本計算，將使滬深300指數自然回落18.5個點(不考慮分級靠檔的影響)。也就是説，如果這些分紅集中在1207合約存續期間，且其餘44個未公佈分紅預案的成分股不在1207合約內分紅的話，1207貼水在18.5個左右都是合理的，不代表任何過分看空的意願。

　　如果再考慮1207合約持有到交割的成本的話，1207合約交割日為7月20日，自本週起持有大約一個月，以6月15日的28天Shibor利率3.2%、保證金17%、倉位1/2的比例計算，1手合約的持有成本為2.32個點，那麼1207合約的理論價格應該為2551點左右，貼水16個點。以6月15日的收盤價來看，期指投資者對於後市其實是較為樂觀的（此處僅計算理論價格，忽略交易成本，並非計算無套利區間）。

　　值得一提的是，合計140個已經除息、10個即將除息以及106個公佈分紅預案總計256個權重股的分紅率已經達到2.32%，比2008年至2010年全年分紅率1.37%、1.33%以及1.51%要高出一半。若其餘44個權重股以平均水平分紅，則最終分紅率將達到2.7%，遠高於現在市場上對於分紅的預測——這就是今年期指的分紅效應要比過去兩年都大的多的原因。 （作者:寶城期貨 高蕓）