在國內大豆供應增加、美國大豆優良率下降和資金配置需求的影響下，後市豆粕價格將高位整理，預計1301合約價格主要運行區間在3100—3300元/噸。

　　美國大豆作物優良率下滑

　　6月份以來，明尼蘇達州出現了一般和中等程度的乾旱；愛荷華州乾旱程度升級，北部出現了中等程度的乾旱；密蘇裏州和伊利諾伊州乾旱面積擴大，部分地區出現中等程度乾旱。大豆主産區乾旱已使大豆生長優良率下滑。截至6月10日，美國大豆主産區大豆優良率為60%，低於前一週的65%，也低於去年同期的67%，為近三年同期最低水平。如果乾旱面積繼續擴大，乾旱程度加深，大豆優良率還將進一步下降，大豆單産將下滑。但是，8月才是決定美國大豆單産的關鍵時期，目前乾旱天氣僅會給CBOT大豆價格提供一定天氣升水。

　　中國大豆進口增加

　　2月中國進口大豆383萬噸，3月進口483萬噸，4月進口488萬噸，5月進口528萬噸，分別較去年同期增加65%、37%、26%和16%。以上月度的大豆進口量均達到近五年的最高水平。這一方面對前期CBOT大豆價格産生了較強的支撐作用，另一方面大大緩解了國內供應緊張局面。國內大豆港口庫存從年初700萬噸滑落至580萬噸後，逐漸增加，目前保持在670萬噸左右。國內油廠開工率逐漸提高，豆粕産量也將逐漸增加，對後期豆粕價格産生一定壓製作用。

　　資金配置需求支撐豆粕價格

　　目前，基本金屬、能源化工等工業品需求低迷，而2011/2012年度南美大豆減産超過1000萬噸，致使美國大豆出口增加，結轉庫存不斷下降，豆類基本面明顯強于工業品。馬來西亞棕櫚油進入季節性增産週期，國內棕櫚油港口庫存保持在90萬噸以上歷史高位，對豆油價格産生較強壓制。2月以來，雖然生豬存欄量不斷下降，但仍高於去年同期，有利於豆粕需求。總體來看，豆粕成了大宗商品中基本面最強的品種。對衝基金的配置需求對豆粕價格産生較強支撐。

　　在國內豆粕供應增加背景下，1301合約價格難以有效突破前期3400元/噸高點，但美國大豆優良率下降和資金配置需求對豆粕價格産生一定支撐作用，預計豆粕還將高位整理。策略上，按高位整理思路操作，不宜追漲殺跌。 （作者：宏源期貨 張磊）