工業節能是節能環保領域的重要組成部分。

　　節能環保領域是國家“十二五”期間節能環保産業的關鍵組成部分，工業部門約佔全國能源消費的70%，同時也是最大的溫室氣體排放部門，在當前經濟形勢下，從上到下都在尋找能夠替代地産成為經濟增長主要發動機的行業，我們看好節能環保在“十二五”期間的發展前景，即使該行業不能成為未來經濟發展的主要發動機，也必將成為經濟增長的重要一極，因此我們以餘熱發電為切入角度，深入分析了節能服務行業情況。

　　餘熱、余壓利用是工業節能的重中之重。

　　在年初工信部制定的《工業節能“十二五”規劃》中，提出工業節能總體目標是“到2015 年，規模以上工業增加值能耗比2010 年下降21%左右，“十二五”期間預計實現節能量6.7 億噸標準煤”，在行業目標上，提出了“到2015 年，鋼鐵、有色金屬、石化、化工、建材、機械、輕工、紡織、電子信息等重點行業單位工業增加值能耗分別比2010 年下降18%、18%、18%、20%、20%、22%、20%、20%、18%”。從目前情況來看，生産過程中的節能改造空間已經不大，企業單位産品能耗已經處於較低位置；但是我國餘熱余壓資源利用率低，剩餘可回收率潛力近50%。

　　節能服務公司發展初具雛形。

　　目前我國節能服務産業內已擁有成熟的人才儲備和國際領先的餘熱發電技術，從事節能服務業務的公司近4000 家，年産值突破1 千億。眾龍頭節能服務公司競爭態勢基本穩定，技術進步進入良性循環；盈利模式也由最初的設備訂貨、總承包發展為了總承包、BOT、EMC 等多種手段，優化資本結構，穩定現金流。更為可喜的是，目前節能服務公司已經在生物質發電、産業鏈延伸、餘熱梯次利用等多維度取得了進步，行業邊界進一步擴大。企業在取熱效果、熱能輸送、發電效率等方面具有核心技術，

　　工業節能行業未來空間極其廣闊。

　　目前投資的關鍵點在於該行業是否具有足夠的空間使得龍頭企業能夠繼續保持快速增長，從而使得投資者獲得可觀收益。該行業最大的特點就是技術進步將不斷拓展出新的市場，比如水泥餘熱發電從補燃式的“小火電”發展到今天的“純低溫餘熱發電”，可利用的溫度不斷下移；比如從工業餘熱利用到城市廢棄物發電；比如近年來龍頭公司在甘蔗渣、汽車尾氣利用等方面取得的進展。目前市場空間遠比我們正文中測算的要大，而未來的市場將在多個維度共同拓展，不斷撐開産業邊界。

　　投資建議：

　　我們看好餘熱發電行業中擁有優秀的項目管理和技術集成能力、擁有高端裝備研發和製造能力、擁有不斷進步的技術研發水平的龍頭公司的未來表現，上市公司中有易世達、中材節能（上市中）、天壕節能（上市中）等。（廣發證券研究中心）