軟體指數近期走勢圖 數據來源：Wind 翟超/製圖

　　2012年初至6月8日，計算機軟硬體板塊的表現均弱于滬深300指數。該板塊的上半年行情分為兩個階段，一是1月至3月中，軟硬體板塊整體向上，其中軟體和服務跑贏滬深300，專用硬體終端與滬深300漲幅一致。二是3月中至6月8日，板塊整體向下，軟體和硬體均弱于滬深300。

　　具體來看，計算機軟硬體板塊的整個上半年走勢有三個特點：1、軟體和服務板塊跌幅較大，為3.2%，硬體終端下跌1.2%，同期滬深300上漲4.3%。2、軟硬體板塊均表現略微弱于整個信息技術板塊（信息技術板塊上漲3%），意味著弱于電子等其他子行業。3、軟硬體板塊的振幅都比較大。

　　我們認為計算機板塊的疲弱表現主要有兩個原因：一是估值水平從高位向合理水平回歸；二是一季度業績不佳。儘管一季度是計算機行業的淡季，但即使與2011年相比，2012年一季度的同比增長率都有大幅下滑，對市場信心打擊較大。

　　不過，從行業細分來看，軟體産業仍處快速發展期。2012年前4個月整個軟體産業保持快速增長，同比增長26%，但低於上年同期1.9個百分點，略有下滑。從歷史數據看，軟體産業發展與GDP（國內生産總值）增長走勢的相關度並不高，而且增長率差異的縮小趨勢比較緩慢。2009年、2010年、2011年軟體産業增速領先GDP增速的幅度分別為25.5、20.6、23.2個百分點。因此，軟體産業仍有較大可能保持長期快速發展。在GDP不出現劇烈下滑的假設下，産業仍然將保持快速發展。但由於國內有相當數量的A股軟體上市公司以政府部門為主要客戶，因此不同的細分行業受經濟尤其是財政開支變化的影響仍然可能有明顯差異。

　　值得投資者注意的是，由於PC類硬體中出口占絕大多數，因此行業産出的增長下滑主要受出口的影響較大。3、4月是PC出口的傳統旺季，4月份的出口增速已經恢復到往年正常水平。但隨著希臘退出歐元區的可能性增加，歐債危機的前景仍然具有很大的不確定性。歐洲市場有可能率先拖累硬體出口。

　　就行業的上市公司而言，上半年的盈利預測狀況弱于去年，市場已經充分認識到這一點。但在國家統計局最新公佈的企業家信心指數中比較，計算機軟體服務業遠高於所有其他行業，而且其最新一季的指數也仍然處於歷史的較高位，這表明企業經營者對下半年的發展依然看好。

　　從市盈率走勢看，大部分子行業板塊的估值水已經回落到接近三年來的最低水平，繼續下跌的可能性小。另外，計算機行業絕大部分屬於輕資産公司，受資金緊張困擾的情況很少。經歷了上半年的低迷形勢後，在IT需求持續增長和宏觀經濟政策轉向寬鬆的背景下，行業快速發展的特性在下半年會得以舒展。

　　對於投資者來説，需要持有的行業投資策略就是回歸價值基本面、精選個股。行業上市公司的下游市場分散，公司特點迥異。在上市公司整體技術水平與業界前沿領域相距甚遠的現實下，我們建議投資者拋棄虛幻概念、回歸價值基本面，精選有核心競爭力或是有較大把握分享細分市場高成長預期的公司。一些細分市場如鐵路信息化、交通信息化、軟體服務外包、醫療衛生信息化、北美出口市場、專業技術服務等機會相對確定，而相關的電子政務市場或受政府開支的影響，投資者應謹慎為上。 （作者係招商證券分析師）