上周，中國人民銀行決定下調人民幣存貸款基準利率，對於電力上市公司而言，本輪降息中關於“金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍”的信息,將給行業帶來一定利好，值得投資者重點關注。

　　隨著未來1~2年銀行壞賬問題逐步顯現、信貸風險提升，將迫使銀行重新審視貸款投放的客戶標準及風險收益比的問題，而盈利能力轉好、償債能力強的電力企業有望成為銀行放貸的優選目標。

　　在信貸政策寬鬆下，電企實際貸款利率有望得到區間下限的水平，其財務成本下降幅度遠高於基準利率下調的效果，並將集中于2013年顯現。按照2012年實際利率為基準利率九五折計算，浮動區間調整後有望增厚華能國際、皖能電力、粵電力、國電電力、內蒙華電等2013年每股盈餘（EPS）的幅度分別為12.7%、19.9%、13.2%、6.8%、7.4%。

　　降息除顯著增厚電力上市公司的業績外，也將緩解電力企業的財務壓力。電力行業屬資金密集型行業，經過多年規模擴張和經營虧損，至2012年3月，火電行業資産負債率高達73.9%、財務費用率為6.0%；水電行業資産負債率高達70.6%，財務費用率為17.8%。降息將對電力企業財務費用帶來顯著影響。

　　具體分析其對我們所跟蹤公司的影響程度，以2012年一季度的數據為基礎，簡單測算基準利率下調0.25%對應2012、2013年EPS的影響幅度，預計增厚華能國際、皖能電力、粵電力、國電電力、內蒙華電等2012年EPS的幅度分別為0.7%、0.6%、0.7%、0.9%、0.2%，2013年EPS增厚幅度分別為3.5%、4.6%、2.6%、4.0%、1.7%。

　　我們認為整個“十二五”中後期，港口煤供需關係將呈寬鬆或過剩狀態，這將提高沿海省市的電企對上遊煤炭行業的議價能力，從而帶來提高合同煤兌現率、減少流通緩解不合理成本、壓縮煤炭貿易商利潤空間、對坑口煤形成壓力等四方面利好，沿海省市火電企業將提前進入復蘇之路。

　　另外，隨著煤價風險逐漸消除，利率下調週期啟動、電價調整預期，我們認為無論從短期配置或中長期價值投資考慮，目前正是建倉沿海火電的時刻，投資者可關注業績對煤價具有高彈性的火電企業，如華能國際、皖能電力、粵電力等。 （作者係東方證券分析師）