浙江友邦集成吊頂股份有限公司3月23日即已預披露了招股書，轉眼2個多月過去，仍未見其上會消息，這家與房地産市場興衰密切相關的公司，正如當下中國的房地産市場一樣忍受煎熬。

　　記者查閱公司招股書發現，該公司在房地産市場調控前的幾年，日子過得相關滋潤，到2011年公司賬上存留大筆現金，資産負債率極低，似乎不存在上市融資的必要性，而2011年開始，公司的經營狀況開始逆轉，此時招股可能剛好有助於公司過冬，但對於投資者來説則未必是好時候。

　　融資必要性不足

　　友邦集成吊頂招股書顯示，2011年底公司銀行存款8779.81萬元，公司資産負債率也只有15.08%，且報告期內逐年下降，2009年和2010年分別為25.44%、18.87%。

　　與此同時，報告期公司盈利及經營性現金流狀況良好：公司報告期內連續盈利，累計實現歸屬於母公司所有者的凈利潤14,630.40萬元，累計實現經營活動現金凈流量15,724.35萬元。2009至2011年經營活動産生的現金流量凈額分別為26,846,937.15、58,683,845.68、71,712,765.56；2009至2011年現金及現金等價物凈增加額分別為26,374,250.18、20,403,094.39、33,086,288.14。

　　通過上述數據可以看出，友邦集成吊頂手握大把現金，資産負責率極低，公司通過擴大負債完全可以解決計劃投資的項目，公司融資必要性不足，上市的真實目的是什麼？

　　行業進入下行通道 融資為過冬？

　　隨著國內房地産宏觀調控的深入，高度依賴於此的友邦集成吊頂也步入了行業冬天。公司2010年度營收入同比增加49.44%，但到了2011年，其營業收入同比只增加了13.32%，同期利潤的增幅：2010年度為108.74%，2011年為14.73%。

　　上述數據顯示，公司從2011年進入經營下行通道，而這也僅僅是個開始，有關研究顯示，2012年預測住宅新開工面積為163059.3萬平方米，同比下降16.5%，這對友邦集成吊頂公司來説，是一個巨大的壞消息。

　　選擇此時IPO融資擴大産能，對公司經營來説可能不是一個好時機，但如果考慮今年的現金流，公司可能需要資金過冬了。

　　財務存瑕疵，疑似有假

　　友邦集成吊頂招股書預披露之後，輿論就對其營銷模式質疑不斷，業內人士指公司産品銷售完全依靠經銷商的模式導致難以對公司財務信息真實性做出判斷。

　　公司招股書披露，截至2011年12月31日，友邦集成共擁有309家經銷商，下設1118家專賣店，且經銷商中98%以上為個人。

　　2011年營業收入22861萬元，公司經銷商1118家專賣店面積合計達114213平米，平均單店面積102平米，以此計算茁單店批發收入僅有20萬元左右，單店收入和坪效極低。業內人士質疑即使專賣店把友邦産品按加價一倍銷售，其毛利也難以覆蓋房租等成本。不知是公司財務信息錯誤，還是其專賣店另有生存技巧？

　　友邦集成號稱對經銷商扶持力度很大，包括向經銷商提供裝修補貼、進場補貼、廣告補貼、維修及運輸損壞補貼，並在人力、促銷、系統軟體、專業培訓、新産品等方面給予支持。但招股書中披露的公司銷售費用裏僅列明了對經銷商的裝修補貼，公司在2009年－2011年分別支付經銷商裝修補貼費285.12萬元、256.07萬元和215.49萬元。呈現逐年下降的趨勢。

　　專業人士懷疑，友邦集成吊頂可能存在賬外以現金形式支付銷售費用的情況，其財務報表真實性存疑。

　　本報見習記者 劉暄