受供過於求基本面及歐洲政局動蕩、美元走高等因素影響，白銀期貨上市前後延續了前期銀價下跌趨勢，而後振蕩企穩，並維持5760—6000元/千克區間波動。上週五貴金屬商品市場一枝獨秀，保值、避險功能或助推短線銀價振蕩走強。

　　基本面利空

　　不影響後市投資熱情

　　同黃金一樣，白銀也具有商品和金融雙重屬性，從中長線看商品屬性更強，而短線基本面影響相對弱化。因而，儘管偏空基本面壓力下白銀中長線走勢不樂觀，但銀價短線走勢及銀市投資熱情並不會受到阻滯。

　　無論是國際還是國內，白銀供過於求的格局短期難於改變，這從長線上制約銀價上漲空間。2011年全球白銀供給小幅下降3.2%，至32366噸，其中礦山銀産量23800噸，基本保持不變，政府凈拋售同比大幅度降低74%抵消了再生銀同比增加12.2%的部分，預計今年再生銀供應量有望進一步擴張。而去年全球白銀工業需求下降2.7%。在發達經濟體仍舊處於底部復蘇泥潭，中國等新興經濟體增長放緩的情況下，白銀工業需求或繼續下降，這些無疑不利長線銀價走勢。

　　不過從中短線看，白銀供需平衡的改善卻也可圈可點。全球白銀産銷均居前列的中國，供過於求的狀況雖仍舊存在，但去年白銀總供給增加6.3%，總需求增速則在10%，供過於求狀況有所改善。而由於白銀産量超過一半源於伴生礦，今年以來銅鉛鋅冶煉開工率的下降也限制了冶煉副産品白銀的産量，有助於國內供需平衡的進一步改善。

　　因此，雖然從長線看白銀基本面偏空，但中短期供需平衡狀況的改善也不容忽視。在這樣的情況下，白銀價格短期波動空間擴大，後市投資熱情也會受到激發。

　　避險保值需求蔓延

　　貴金屬魅力彰顯

　　受美元偏強、QE3推出可能性減弱拖累，貴金屬價格近一個月均處於不斷下行走勢之中。不過，近期因歐洲形勢風雲又變，全球多經濟體經濟前景堪憂，風險資産價格下挫的同時，黃金和白銀錶現出一定的抗跌特性，貴金屬特徵得以彰顯。

　　不過，近日美國一系列數據的出爐讓市場對久未提及的進一步寬鬆政策預期增強，美元結束連漲，保值需求提振白銀等貴金屬走勢。歐洲方面，避險和保值需求共同醞釀滋生。歐元區通脹率降至15個月低點，為歐洲降息預留空間。西班牙和意大利公債收益率再次飆升，給市場焦躁情緒更添負擔。

　　歐債危機和政治局勢動蕩與經濟增速下滑風險重疊增加市場避險需求，多經濟體寬鬆政策預期在此時升溫則又添一重利多支撐，短線看白銀貴金屬特徵得以彰顯，走勢轉向偏強。

　　總體而言，近期白銀貴金屬避險特性得以表現，短線價格受到支撐，走勢或偏強。另外，在長線利空主導但短線利多因素頻出的情況下，交投活躍、資金參與熱情較高的白銀還將沿襲大幅波動的運行特徵。（作者：安信期貨 趙菁菁）