5月份，PVC跟隨大宗商品進入下行通道，主力合約1209月度跌幅高達5.15%。雖然近期出現技術性反彈，但高度有限，整體偏弱趨勢依然未改，交投也不甚活躍。究其原因，一是歐債再度引發系統性風險，二是PVC基本面疲軟，供需矛盾激化。後市來看，筆者認為在經濟沒有明確好轉跡象之前，PVC依然將維持弱勢整理格局。

　　6月底前希臘問題是焦點

　　歐債問題仍是困擾市場的主要因素。縱覽世界債務高企的國家，希臘的債務佔GDP的比例高達165%，僅次於日本。同時，希臘目前處於債務到期高峰期， 6、7、8三個月到期債務數量高達127億歐元，但希臘國庫即將在6月底枯竭。更令人擔憂的是，由於5月6日希臘組閣失敗，市場對希臘退出歐元區的預期增強。在6月17日希臘改選結果出爐之前，這個問題將一直困擾著市場。根據分析，我們認為，近期希臘退出歐元區的概率偏小，但是在6月17日大選之前，這一焦點將使得市場振蕩加劇。而在6月底之後，隨著中國換屆選舉會議的召開，市場有所起色的概率偏大。

　　PVC成本支撐弱化

　　從成本角度來看，原料電石價格5月下調200—250元/噸，主要原因是，PVC裝置停車檢修較多，供大於求。目前電石價格已經觸及成本線，或是略微虧損，但在電石企業開工穩定且PVC對電石需求未有好轉狀況下，電石價格疲勢難改，仍有下行的風險。電石價格下滑使得PVC成本線不斷下移。另外，由於5月PVC價格下跌幅度較大， PVC行業仍處於整體虧損局面，尤其是華北等地區需要外購電石的企業，虧損大概在800元/噸。西部地區一體化企業優勢仍較為明顯，但也僅處於保本狀態。PVC與上遊電石價格同時快速下降，造成PVC行業成本線下移與虧損並存現象。但虧損局面可能間接限制PVC下跌空間。

　　PVC供需矛盾加劇

　　從氯鹼平衡角度來看，相較4月份，5月PVC成本壓力並未增加，燒鹼盈利依然可觀，仍可彌補PVC的虧損，所以目前整個氯鹼企業平均開工仍維持正常水平，産量同比有增無減。1—4月PVC累計産量為447.5萬噸，同比增加5.2%。下游製品企業訂單量有限，需求疲軟，近期整體開工有所回落。據粗略調查，PVC製品企業整體開工率不足60%。短期內市場供需壓力難以明顯緩解。

　　總之，受中國政策寬鬆環境影響，PVC短期出現技術性反彈，但高度有限。歐債危機懸而未決，PVC成本支撐逐步弱化以及供過於求格局，導致PVC市場疲弱盡顯。預計V1209後市或考驗6500點支撐，但下行空間較有限，整體以弱勢振蕩整理為主，中線操作建議逢高沽空。（東證期貨 郭華）