國內經濟趨勢性下滑仍將延續

　　行情快漲快跌，短線機會更大

　　目前A股不具備向上或向下的趨勢性機會，股指短線機會更大。那麼決定市場短期方向的關鍵是什麼？

　　當前國內經濟增速與企業盈利趨勢仍在下滑，宏觀數據和微觀行業盈利都較悲觀，形勢嚴峻。許多投資者擔憂，如果政策大幅放鬆，可能會導致新一輪通脹，居高不下的物價會制約政策空間。但是，筆者認為短期內通脹不會非常嚴重，因為今年的政策放鬆更多側重穩增長，保證 GDP增速回到8%。

　　目前中國實體經濟正在經歷去杠桿、去産能、去庫存的過程，部分行業的盈利狀況跌到歷史最低點，去庫存的過程尚未見到中止跡象。筆者認為，經濟增速與企業盈利下滑到一定程度，國內應對政策遲早出臺，目前政策面對A股的影響已經遠遠超出了企業基本面。今年以來， A股中表現較好的是房地産、券商等板塊，其股價的支撐力更多來自於對政策的預期，而不是行業景氣度和企業盈利。

　　6月中旬又將迎來政策放鬆空間的觀察窗口，預計即將公佈的5月經濟數據將呈現經濟和通脹同步快速下行的特徵，而經濟趨勢性下行可能會延續至明年一二季度交替之際。

　　政策放鬆預期對股市無疑是一支興奮劑，市場尋機衝高，由此推動的行情快漲快跌，但仍不具備趨勢性投資機會，短線操作機會更大。值得注意的是，目前對於企業來説，即使政策放鬆，企業的再杠桿意願也不強，因為企業的資本回報率已經下降至融資成本以下，長期來看，企業盈利情況仍將持續惡化。（張琳 永安期貨）