覆巢之下焉有完卵？光伏産業哀鴻遍野，生産設備企業去年下半年以來日漸步入虧損，而以晶硅生産設備電源控制系統為主業的英傑電氣，IPO預披露稿顯示其2011年仍然保持50%的毛利率。但事實上，面對多晶硅行業超低的開工率，2011年剛完成産能擴張的英傑電氣，未來兩年盈利能力能否持續令人憂慮？

　　從2011年4月開始入冬的光伏行業至今仍在探底。從産業鏈看，入冬迅速從下游組件傳導至上遊多晶硅，相關生産設備所受影響稍稍滯後。有統計數據顯示，2011年光伏組件生産企業大量倒閉，在生産的20%負荷不足一半。光伏設備企業從去年下半年以來，也迅速入冬。去年9月上市的京運通發佈的財報表示，從2011年三季度到2012年一季度，其凈利潤逐季下滑。同樣主産晶硅生産設備的天龍光電，去年第四季度虧損2261.61萬元，今年一季度虧損1417.8萬元，業績同比下降142.55%。國內率先突破晶硅爐設備生産技術的精功科技，2011年相關訂單下降35.32%。

　　産能急驟擴張，而主要市場歐洲受債務危機影響一蹶不振，導致産能利用率極低，是多晶硅生産設備企業業績驟降的根本原因。目前，多晶硅售價在23美元/公斤左右，而國內絕大部分企業生産成本為40至50美元/公斤，也即開工就虧損。新光硅業是國內較早一批生産多晶硅的企業，從2011年11月開始就一直停産至今。一位不願具名的光伏資深研究人士認為，目前行業仍在探底，2014年之前光伏行業銷量都會很小。

　　英傑電氣主要從事電源控制系統，客戶主要集中于多晶硅、單晶硅行業，2009年起連續三年，光伏行業銷售收入佔其當期營業收入之比分別為66.93%、73.95%和81.55%。不過，英傑電氣盈利能力似乎不受行業影響，2009年至2011年的營業收入分別為11704.11萬元、18269.72萬元和32748.26萬元；凈利潤分別為3731.34萬元、6653.15萬元和10420.02萬元；電源控制系統毛利率連續三年為50.7%、55.25%和50.75%。同樣是光伏行業生産設備，精工科技和天龍光電2011年的毛利率分別為41.55%和35.94%。

　　在高毛利的背後，英傑電氣資産負債表存在隱憂，2009年起連續三年，公司固定資産分別為267.75萬元、375.97萬元和5765.38萬元，可見2011年行業入冬時公司擴産明顯。擴産背後是存貨猛增，2009年起連續三年，公司存貨分別為2552.74萬元、6887.13萬元和1.87億元。在行業低迷、産能閒置嚴重之時，英傑電氣再募資擴産意義何在？

　　光伏行業缺乏持續盈利能力已經引起監管部門注意。監管部門最新披露的信息顯示，恒基光伏被中止審查，快可伏光伏、日地太陽能、歐貝黎、天能科技被終止審核；前期已經過會的裕華光伏等多家光伏企業仍未招股發行；思可達3月預披露以來，至今未上會。