白銀期貨上市時值今年國內期貨市場面臨新一輪發展的重要時刻，白銀合約單位設計合理，為短中線投資投機資金和中長線産業資金進入期貨市場，創造了風險投資投機和套保套利機會。同時，白銀期貨的成功上市還將為上期所、大商所、鄭商所、中金所的後續新品種成功上市打下紮實基礎。

　　相對而言，國內期市貴金屬板塊中僅有黃金一個品種，因此白銀期貨上市，將補充和完善貴金屬板塊，由於黃金上市至今，最大成交量和持倉量分別為2011年9月7日的33.2萬餘手和2012年5月8日的12萬餘手，仍有較大拓展空間。考慮到白銀合約單位較為適宜，因此，白銀上市後，不但自身成交量和持倉量有望逐漸擴展至較大規模，而且還將通過黃金和白銀之間的跨品種套利作用，帶動黃金期貨的量倉規模聯動顯著拓展。

　　從黃金和白銀特有的儲備屬性和貨幣屬性分析，白銀上市也將豐富投資者風險投資、抵禦通脹的投資投機渠道，為國內期貨市場帶來新的增量資金，但需提醒投資者的是，與其他期貨品種一樣，個人投資者不能進行白銀期貨實物交割，如果需要進行白銀實物交割，只有通過法人單位才能實現。

　　從國內外白銀期貨市場合約單位對比來看，COMEX白銀期貨合約單位是5000盎司（約155.52千克），合約單位偏大。而LME白銀期貨合約單位為每手1千克，TOCOM白銀期貨合約每手為3千克，交易單位偏小。印度大宗商品交易所（MCX）于2003年11月在孟買成立。至今為止，MCX已佔有印度商品期貨市場超過80%的份額。MCX推出三種白銀期貨合約，分別是1千克的微型（Micro）白銀期貨合約、5千克的迷你（Mini）白銀期貨合約和30千克的白銀期貨合約。相比較而言，國內白銀合約單位為15千克，大小較為合適，對避險資金在國內外白銀期貨市場之間進行跨市場套利操作較為合適。考慮到國內白銀進出口關係呈凈進口態勢，因此買外盤白銀賣內盤白銀屬於正向跨市場套利，反之，則屬於反向跨市場套利。

　　從國內白銀期貨和現貨市場對比看，白銀期貨最低保證金為7%，期貨公司保證金在此基礎上增加3%~4%，按照白銀期貨上市掛牌價格6166元計算，則1手白銀期貨將投入資金61661511%=10174元，而白銀現貨（T+D）交易保證金為25%，因此做1手白銀現貨將投入資金61661525%=23123元。對比分析，白銀期貨資金效率高於白銀現貨資金效率，但兩者資金仍較為匹配，有利於投資者在兩市場之間進行白銀期現套利操作。

　　（作者為興業期貨高級研究員 施海）