新股浙江美大和同大股份今日申購指南_經濟臺

　　浙江美大申購指南

　　今日，浙江美大、同大股份兩隻新股在深交所網上、網下發行。

　　浙江美大

　　募集資金低於預期

　　【基本信息】

股票代碼	002677	股票簡稱	浙江美大
申購代碼	002677	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	9.6	發行市盈率	25.95
發行面值(元)	1.00	實際募集資金總額(億元)	4.80
網上發行日期	2012-05-14 週一	網下配售日期	2012-05-14 週一
網上發行數量(股)	25,000,000	網下配售數量(股)	25,000,000
申購數量上限(股)	25000	總發行量數(股)	50,000,000

T日2012年5月14日(週一)	網下申購繳款日(9:30-15:00；有效到賬時間15:00 之前) 網上發行申購日(9:30-11:30,13:00-15:00) 網下申購資金驗資，網下發行配號確定網上、網下最終發行量
T+1日2012年5月15日(週二)	網上申購資金驗資網下發行搖號抽籤
T+2日2012年5月16日(週三)	刊登《網下搖號中簽及配售結果公告》、《網上中簽率公告》，網下申購款退款，網上發行搖號抽籤
T+3日2012年5月17日(週四)	刊登《網上中簽結果公告》網上申購資金解凍

　　【公司簡介】

　　公司主營業務為集成灶産品的研發、生産和銷售，集成灶産品收入佔營業收入99%以上。據招股書披露，公司本次募集資金投資項目主要為新增年産集成灶 10 萬台生産建設及5萬台技術改造項目，本次募集資金投資項目全部達産後，公司集成灶産品將新增産能 15 萬台/年，提升現有産能的比例為 150%。區域上，受産品推廣地域性影響，目前公司銷售主要集中在華東、華中和西南等地區。公司目前銷售網點覆蓋形式主要為專賣店、家居建材市場內門店。浙江美大本次募投項目計劃所需資金量為50015萬元。按本次發行價格計算的預計募集資金量為48000萬元，低於擬用於募投項目所需金額。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	新增年産集成灶10萬台生産建設及5 萬台技術改造項目	29966
	2	營銷網絡建設項目	10023
	3	研發及測試中心項目	10026
	投資金額總計		50015
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-2015.00
	投資金額總計與實際募集資金總額比		104.20%

　　【機構觀點】

　　銀河證券：浙江美大詢價區間7.51-9.01元

　　公司是集成灶産品的創始者和推廣者。2011年，公司集成灶銷售 9.2萬台，産品市場份額在 32%左右，居行業第一。2011 年實現總收入3.51 億元，相比 2009 年複合增長 9.8%；實現凈利潤 0.81 億元，凈利潤率高達23.0%。

　　公司實際控制人為夏志生及其家族成員，夏志生先生也是公司創始人是集成灶産品發明人，擁有多項發明專利。公司主要高管王培飛等 41名管理層，通過參股美大集團，實現間接持有公司股權，形成了公司特有的激勵體系。此次IPO擬發行5000萬股本，佔發行後股本25%。發行完成後，公司股本將擴充到 2 億股，主要用於擴充集成灶産能、完善營銷網絡，加強産品研發。

　　公司的競爭優勢包括：(1)技術領先，擁有多項發明專利；(2)構建多元化渠道，拓展産業空間；(3)完備的質量控制體系。公司上市後，相當無無形的廣告，是對公司産品和品牌知名度最有力的推廣。募集資金強化先發優勢，拓展營銷渠道，獲取更多的市場份額。

　　公司未來增長看點包括：(1)目前集成灶産品佔吸油煙機市場份額不足2%，未來還有較大提升空間，預計未來5年，集成灶佔油煙機市場總量的 5%左右，集成灶行業年複合增長 30%左右；(2)公司前期産能不足，部分限制規模擴張，未來産能擴充後，市佔率還有進一步提升空間。(3)2011 年度工程渠道銷售收入佔主營業務收入不足 1%，隨著精裝修房趨勢化，工程渠道是公司重點發展領域。(4)公司計劃進軍商用廚房集成灶領域，進一步開拓市場空間。

　　建議詢價區間 7.51-9.01 元。我們認為，集成灶行業佔吸油煙機市場份額仍很小，未來有較大提升空間。公司上市後，有利於公司進一步發揮競爭優勢，提高消費者對集成灶的認知，提升公司品牌知名度。同時，凈資本大幅增加，有利於公司進一步擴充營銷渠道，強化先發優勢，爭取更多的份額。按照發行後 2億股本計算，預計公司 2012/2013 年 EPS 分別為 0.50 元和 0.61 元，建議詢價區間7.51- 9.01元。

　　風險提示：集成灶産品推廣低於預期；行業競爭格局變化(銀河證券)

　　申銀萬國：浙江美大詢價區間為8.2-9.2元

　　廚電細分子行業創新者。公司首創集成灶産品——一種將吸油煙機、燃氣灶、消毒櫃等不同功能的廚房電器進行集成的多功能廚電産品，憑藉其結構緊湊可節約傳統吸油煙機所需的安裝空間、減少部分櫥櫃購買和安裝成本、以及減少廚房氣味等優勢，自 03 年進入市場以來，受到消費者的歡迎，目前公司在集成灶該細分子行業市場份額約佔 32-35%。依託在該細分子行業的優勢，公司 2011 年共銷售集成灶 9.17 萬台，實現營業收入 3.5億元，近三年收入 CAGR 為10%，11 年毛利率達到 52.7%。

　　集成灶細分子行業增速有望超越傳統廚電行業。近幾年傳統廚電行業增速有所放緩，但作為新興産品的集成灶，目前的行業年銷量僅相當於傳統吸油煙機年銷量的不到 2%，我們預計，憑藉集成灶産品的綜合優勢，該細分子行業增速有望超越傳統廚電行業。我們預計 2014 年行業總銷量有望達到近 80 萬台，三年 CAGR 可達39.5%。

　　多渠道領域拓展，未來有望快速成長。作為新興品牌，公司主要採用經銷制銷售模式，以“先打款後發貨”買斷式銷售給經銷商，目前在全國共擁有 770家區域經銷商，主要分佈在二三線市場，並未進入一線市場。其現有的銷售渠道模式較單一，與目前行業較成熟的龍頭企業相比仍有較大的差距。隨著未來進一步擴展至一線城市，並在 KA 家電連鎖、百貨商超、精裝修工程、網購等多渠道領域拓展，未來有望快速成長。

　　募投項目大幅擴充産能，加強研發投入與營銷網絡建設。此次發行募投項目主要為新增年産集成灶 10 萬台以及5萬台技改項目，與現有 10 萬台産能相比，建成後將擴大現有産能 150%；此外，募投項目中的營銷網絡建設項目以及研發及測試中心建設項目將進一步提升公司市場覆蓋度以及産品競爭力。

　　盈利預測及詢價建議：預計公司 12-14 年攤薄後 EPS 分別為 0.48 元，0.62元和 0.82 元(CAGR 為 26.5%)；綜合考慮可比公司及近期發行公司詢價估值情況，我們建議詢價區間為 8.2-9.2 元，對應12 年動態市盈率 17-19倍。

　　風險因素：集成灶行業成長低於預期，渠道拓展受阻。