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2011年行業震蕩探底。上半年,旺盛的需求促進鋼鐵價格不斷上漲,但鐵礦石季度定價機制令鋼鐵企業很難從鋼材漲價中獲得較好的利潤,鋼鐵企業的盈利性不升反降。下半年需求疲軟導致鋼價大幅下滑,鋼企的盈利性隨之大幅下降,在第四季度探底。大部分鋼鐵企業2011年的營業收入同比都有所上升,但凈利潤同比都有所下降。由於鐵礦石價格居高不下,擁有礦石資源企業的盈利性好于其他企業。
2012Q1行業觸底反彈。鋼材價格在一月和二月仍然延續了前期下跌的趨勢,三月開始隨著需求回暖,鋼鐵價格企穩回升,行業盈利性環比有所好轉,但仍處於底部區域。股價的上漲體現了市場對於行業好轉的預期。
産能釋放、庫存下降減緩、鋼價開始下跌。需求雖然仍在持續回暖,但前期擴張産能逐漸開始放量,三月鋼材産量再創歷史新高,鋼材庫存下降速度進一步降低。鋼材市場供過於求的狀況加劇,四月下旬鋼價略有下降。鋼鐵企業第二季度盈利性改善是大概率事件。我們認為,第二季度鋼鐵企業的盈利性或將與三、四月份保持一致,總體上好于第一季度。但原材料價格亦步亦趨,産能過剩的幽靈揮之不去,鋼鐵企業盈利性持續上升的動力不足,行業狀況仍不樂觀。
投資邏輯:2011年第四季度和2012第一季度行業處於探底過程,預計第二季度行業盈利性將有所上升。我們認為,在第一季度中能保持業績增長或者下降較小的企業,第二季度業績同比或將提高,建議關注前期漲幅不大的久立特材、方大特鋼和新興鑄管 。
事件性影響:近期成立的兩隻ETF指數基金的融資規模超過500億元,兩隻基金都將在近期建倉。屬於滬深300指標並且前期漲幅不高的企業,其股價可能在基金建倉期間有所上升。建議關注酒鋼宏興和寶鋼股份 。