如果當升科技在主營業務上不能形成有效的“護城河”，僅依據下游客戶榮辱而被動改變，未來前景難言可期

　　理財週報資金流動實驗室研究員 任家河/文

　　都説回報總會與風險如影相隨。

　　沒想到，漢王科技、當升科技、國聯水産三家創業板公司已經形成實質性風險，達到危險境地，投資回報根本無從談起。

　　漢王電紙書被蘋果iPad擊敗

　　曾經以電紙書聞名于天下的漢王科技，在主營業務電紙書市場萎縮之後，一直嘗試轉型，但至今為止仍未成功。年報顯示，2011年漢王科技營業總收入5.33億元，凈利潤虧損5.17億元，經營活動産生的現金流量凈額為-1.26億。

　　産生鉅額虧損的原因，漢王科技解釋為，受到iPad等平板電腦産品的衝擊，電紙書市場情況發生較大變化，為應對競爭，公司對相關産品的價格進行了大幅下調，導致電紙書産品的收入和毛利出現較大幅度下降。

　　數據顯示，漢王科技綜合毛利率已經從2009年的51.2%下降到2010年的40.05%，而在2011年，這一數字平均只有18.09%，毛利率下滑是漢王科技産生鉅額虧損的最主要原因。

　　儘管漢王科技將電紙書重新定位於小眾市場，但戰略轉型不及時所導致的波峰與低谷之間變幻，得力新品遲遲不能取代電紙書在公司的位置，投資者尚無法産生樂觀預期。

　　當升科技難乘諾基亞大樹之涼

　　與漢王科技一樣，間接受挫于蘋果公司的還有當升科技。當升科技的主營産品為手機鋰電池原材料，其下游手機電池廠商的客戶集中為諾基亞手機供貨。

　　但是，過去兩年，當諾基亞遇到蘋果，諾基亞手機完敗時，為諾基亞供貨的上遊廠商也跟著遭殃。曾經的募投項目發生變更，曾經的盈利預測也遭遇不測。2011年，當升科技營業收入6.68億元，虧損201萬元，經營活動産生的現金流量凈額為-2309萬元。

　　面對不斷衰落的下游客戶，當升科技唯有不斷調整募投方向，去適應新的市場霸主。根據當升科技董秘曲曉力的説法，當升科技一直在調整策略，希望能夠成為蘋果手機電池的原材料供應商，但産品轉向需要一個過程，預計2013年可以達成。

　　不過，隨之而來的問題是，2013年乃至之後的年份，蘋果手機能不能繼續風靡全球。三星、HTC、SONY等新品推出不斷，消費者對蘋果街機的不斷區分，2013年之後，鹿死誰手，難下定論。

　　如果當升科技在主營業務上不能形成有效的“護城河”，僅依據下游客戶榮辱而被動改變産品，未來前景難言可期。

　　國聯水産新增長點仍需觀察

　　國聯水産與美國的蘋果公司無關，但它與美國有關。

　　國聯水産的主要産品是對蝦和羅非魚，憑藉唯一一家輸美對蝦“零關稅”的優勢，國聯水産成為美國前幾大水産經銷商在中國的主要供應商，一直穩居中國對美出口對蝦企業的首位。不過，難言樂觀。

　　美國、日本、歐洲，作為國聯水産的對蝦主要市場，已經基本飽和，對蝦銷售沒有增長空間；國聯水産一直著力打造的羅非魚募投項目，也要在2012年才能建成投産。雖然國聯水産一直致力於依託羅非魚分散對蝦單一産品的風險，但2011年羅非魚市場並沒能帶來可以樂觀的預期。

　　另外，對蝦輸美“零關稅”會否變動，國聯水産內需市場能否儘快貢獻利潤，都是十分重要的考量指標，畢竟在2012年1季度，國聯水産營業稅金、銷售費用、管理費用、財務費用等大幅增加帶來的成本壓力，已經導致其1季度虧損2953萬元。