中科三環年報點評:量價齊升,盡享稀土盛宴

　　2011年業績耀眼

　　公司2011年實現營業收入56.96億，同比增長140.76%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為7.67億，同比增長271.08%，EPS 為1.51元。

　　量價齊漲，盡享稀土價格高漲盛宴

　　推動公司業績增長的主要原因:1、2011年釹鐵硼需求快速恢復上漲，公司下屬各廠産能利用率飽滿，産銷量大幅提升。2、稀土價格的暴漲。鐠釹價格由年初的28萬元/噸暴漲至6月份的165萬元/噸， 2011年底價格仍維持65萬元/噸。由於採取毛利率加成的定價模式，稀土價格高漲之下釹鐵硼盈利能力大幅提升。

　　稀土産業調控力度未見明顯放鬆，稀土價格有望維持高位　釹鐵硼價格暴漲導致下游需求有所放緩，下半年開始稀土價格開始下滑，但隨著稀土行業整合的持續，中間商庫存下降後，稀土價格將有效企穩，可保障釹鐵硼盈利能力，我們預計稀土價格有望保持穩定。

　　募投項目優化産品結構，強化業績增長點

　　募投項目緊跟市場需求變化，加大VCM、新能源汽車、節能家電以及風電用高性能釹鐵硼永磁材料的産能，針對性的強化公司業績增長點，2012年汽車EPS 市場前景廣闊，有力推動高端釹鐵硼需求增長，未來新能源汽車應用將成為釹鐵硼需求爆發的催化劑，公司提前佈局有望搶佔先機。

　　盈利預測與估值

　　預計公司2012-2014年的EPS 分別為1.79元、2.04元和2.36元，對應動態PE 分別為16.2X、14.2X 和12.3X，估值水平較低，考慮到公司在釹鐵硼稀土永磁行業的龍頭地位以及未來業績增長空間巨大，給予"買入"評級。

　　風險提示

　　稀土價格大幅下跌；其他磁性材料取代稀土永磁導致下游需求下降。（廣發證券（000776）　肖徵）