事件

　　近期尿素價格出現大幅上漲，山東等地價格已經達到2400 元/噸左右。

　　原因分析

　　首先, 美國尿素價格出現大幅上升，目前美國海灣尿素價格已經達到715 美元/噸。據分析認為，原因在於：1、據美國農業部公佈的數據顯示，今年美國玉米種植面積增長1.6 萬平方千米,同比增長4.3%,創出歷史新高. 2、美國今年暖冬，春耕較往年有所提前。3、去年冬季美國部分企業停工，導致市場供應減少。

　　其次，國內高氮複合肥市場暗流涌動。據我們從市場了解到，四月是化肥傳統淡季，春耕結束後國內農用需求減弱。然而，工業用合成高氮複合肥需求旺盛。目前我國尿素磷肥等旺季出口關稅很高，而其他形式化肥關稅控制並不嚴格。去年部分廠商就利用二元肥和傳統化肥的關稅差獲利。

　　今年高氮複合肥關稅還未出臺，複合肥廠商希望重復這一盈利模式，加大高氮複合肥的出口，因此在淡季加大了尿素的採購力度。

　　投資策略與建議：

　　國際尿素採購旺季來臨，國內價格得到支撐。國際上巴西，印度和巴基斯坦的訂購大單在5月將展開，國際需求端依然旺盛,國際尿素價格將維持高位。中國國內出口報價已經達到500 美元/噸左右，根據關稅測算,對應稅後國內出廠價2380 元/噸。而從去年的情況來看，如果國際尿素價格能夠維持到5 月底，將給國內尿素出口價格一定的心理支撐。

　　高價位尿素有望延續到9 月中，全年尿素均價超預期。如果國內近期尿素價格不出現大幅下跌，隨著出口窗口期來臨以及國內夏季追肥需求的展開，長期合約價格將上升。而從去年數據來看，尿素價格高位至少可以延續到9 月中旬，屆時全年均價有望超預期。

　　我們分析認為，近期價格上漲受國際和國內兩方面因素的影響。而不同於之前市場預期尿素價格將很快下滑，我們認為後期尿素價格將有望繼續維持高位, 預計今年全年國內尿素均價將超市場預期.建議關注尿素行業,相關上市公司包括華魯恒升(600426.SH，買入),湖北宜化(000422.SZ入),四川美豐(000731.SZ,未評級)等。（東方證券研究所）