週四A股偏弱震蕩，滬綜指收跌0.09%報2404.70點，深綜指跌0.17%報943.03點，成交略縮。從盤面看，券商、有色、煤炭、酒類個股表現不錯，其餘多數個股下跌。

　　隔夜美聯儲會議的聲明較人們預想的更溫和，這造成美元下跌。人民幣中間價週四創匯改後新高，該因素照理有利於A股，但昨股指走得似乎弱了些。

　　昨午後滬綜指殺出全天底點，局勢一度不太妙，但其後以東吳證券（601555）為首的券商股猛烈拉抬，帶動了股指急速上衝，最多時上漲0.3%。不過臨收時，一波拋壓使股指翻綠，功敗垂成。券商股依然強勢，只是筆者前一天所認為的“籌碼鬆動”特徵依然存在，即便最強的東吳證券也是如此。近期金融創新方面事件較多，相關個股波動不測，手慢的投資者可多看少動，惟高手可適當操作。

　　剛上市3隻新股竟然全部于盤中破發，收盤時仍有兩隻破發。目前新股發行市盈率多數已降至20多倍，照這情形看，未來還得被迫下降。

　　筆者堅持認為，與業績可信度相比，新股發行市盈率高低屬於相對次要的地位。作個不恰當比方，筆者倒寧願見到真實可信的60倍市盈率的新股，也不願見到包裝得沒邊的20倍市盈率的新股。我們許多關於“三高”方面的探討，其實還沒説到最根本之處——最根本、最關鍵的是真實。好比我們買商品，貨肯定先得真實，然後才有興趣去談價。前兩年那幾隻百元股發行市盈率較高，理性投資者害怕高市盈率而倖免于難。如果當時以20倍發行又能如何？説不定就連理性投資者也難以倖免，形成通殺。

　　大盤短期走勢不易猜測，可淡化，投資者應關心中線走勢。從目前情況看，今年我國貨幣鬆動一些是大概率事件，至少不會像去年那麼緊。目前這種鬆動已在進行中，股價也部分消化了該因素，只是很難猜測未來的鬆動速度是加快還是維持原樣。

　　筆者猜測未來鬆動的速度很難有較大提高，因政策副作用太大，最大副作用有3個：一是産能過剩進一步惡化，二是對消費的擠出，三是不利於人民幣國際化。對前兩個副作用，管理層應已經看到，對最後一個副作用，管理層更能看到並努力避免。一種正處於國際化的貨幣，穩定才是更重要的事。

　　如果貨幣鬆動溫和，不再“大手大腳”，則未來股指上升空間有限，因權重最大的銀行股很難會有過大的上升空間，而其餘多數公司業績前景較差，未來銀行壟斷優勢能相對維持就已不錯了。

　　除常規的流動性猜測外，投資者對“前所未有的”政策變化也多多少少存有一定預期，因種種跡象顯示，目前這種常規和傳統的模式已難以為繼，必得尋求突破。

　　大家知道，我國首季稅收增速已大幅放緩。另外，賣地財政亦不可能延續，但政府又不可能不支出。如果維持以往那種常規格局，則維持政府的支出要麼靠加稅，要麼靠印鈔。很顯然，這兩種做法必將有災難性後果，所以必將走向“第三條路”。

　　筆者猜測，若歐美不能快速復蘇，則我國公務員支出及公務支出的改革就可能取得實質性進展，無法再拖，即政府本身將“不得不”削減支出。這對我國經濟有好處，對A股也有好處，只是短期內這種好處或無法體現，更多恐是衝擊，即所謂“改革陣痛”。