一季度宏觀經濟數據出爐後，經濟增幅下滑過猛的擔憂似乎“佔了上風”。上周，若干信息顯示，穩健貨幣政策的天平正向適度“寬鬆”傾斜。

　　先是國務院常務會議明確説，貨幣政策要兼顧促進經濟平穩較快發展、保持物價穩定和防範金融風險，更加注重滿足實體經濟發展的合理資金需要。緊接著，央行相關負責人對媒體放話：市場不必擔憂流動性緊張。並表示，下一步將合理採取有針對性的流動性管理操作。如通過適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩步增加流動性供應。

　　有幾個現象，可以判斷當前流動性鬆緊程度：其一，是銀行間資金市場的利率高低，可以反映資金的供需關係。一季度末，銀行間市場的7天回購利率在3.99%的高位，進入4月，央行通過加大逆向回購等措施輸入流動性，該利率一度降至3.8附近，但始終處於偏高狀態。 其二，全球最大公用事業公司——中國國家電網17日在銀行間債市招標發行2012年第一期企業債，其中15年期品種出現罕見的流標。發行結果顯示，15年期中標利率5.26%，認購倍數0.505。剩餘的50億元15年期企業債將由主承銷商英大證券和西南證券等包銷。

　　央行此番放話，市場豎起耳朵聽得仔細，並紛紛預測，相對於降息、逆回購等政策工具，調降存款準備金率相對“安全”，力度“適中”，既不用太擔心增加通脹壓力，又足以使商業銀行提高放款閘門，因此，最有可能成為落實“滿足實體經濟發展合理資金需求”的首項措施。而調降存準率的時間窗口，很可能在本月末。

　　上周，中國土地勘測規劃院發佈報告顯示，2012年第一季度全國地價環比、同比增速持續回落，住宅地價負增長。其中，住宅地價環比增幅由正轉負，是自2009年二季度以來首次出現整體下降。土地是房地産産業最重要的資源，土地市場量價齊跌，預示當前仍處於“量跌價滯”的房地産市場可能很快轉入量價齊跌的新階段。參考今年以來房地産信託大幅度萎縮，即將到期的信託産品大幅折價轉讓，可知資本已感受山雨欲來的寒意，在打提前量消化風險。

　　渣打銀行上周發佈一份二線城市住宅庫存情況的報告，渣打研究了十個二線城市房屋數據，認為到今年底，這些城市的房屋庫存將達到34個月的高峰。此前，《人民日報》一篇報道稱，目前，房地産行業的庫存市值可能已經超過5萬億元。已經公佈年報的75家房企數據顯示，總庫存市值達到了9048億元，超過2009年庫存兩倍以上。

　　事實上，一線城市房地産市場的形勢並不比二線城市好多少。開發商降價促量雖然使得3月份成交量明顯回升，但在反復強調調控措施不鬆動，地方稍有動靜即被“打壓”的背景下，剛需也會變“軟”，誰也不願意今天買房明天下跌，更不用説投資性投機性需求了。

　　上周，央行關於保證流動性需求的信息發出後，A股表現活躍，若干技術指標均指向一輪中量級反彈行情的可能。在宏觀經濟難以“平穩較快”發展的情況下，大級別行情確實難求.但是，長期落後於世界其他主要股市的狀況也有巨大不合理性，通過一輪中量級行情修補這種不合理，不是奢望。（本報評論員 劉偉）