中國證券報：近期出現了國債銷售“一債難求”的現象，投資者借助債券基金進行固定收益産品投資的傾向也愈加明顯。不僅債券型基金今年一季度的募集情況好于去年同期，今年以來募集情況最好的新基金也是債券基金。你怎麼看待債券市場的“火熱”情況？

　　孔學峰：債市“火熱”最主要的原因還是因為債券市場今年的收益預期更為確定，現在的經濟與政策環境有利於債市的運行與發展。從今年的經濟週期、通貨膨脹和資金面來看，也都有利於債市。目前市場比較擔心通脹問題，3月CPI同比上漲3.6%，超出了市場預期。但我們仔細研究後發現，蔬菜價格雖然上升了將近20%，但這主要是受天氣影響所致，未來只要天氣不出現明顯的變化，蔬菜價格便會回落。從高頻數據來看，蔬菜從3月下旬開始已經快速回落。另一方面，經濟走勢不樂觀會帶動總需求走弱，對CPI的抑制也有作用，因此，今年通脹回落的確定性還是相當強的，這有利於債券市場的穩步運行。

　　經濟和通脹的雙雙回落，也給政策的預調和微調創造了條件。下調存款準備金率可能會成為今年比較常態的操作，我估計今年至少還有3、4次降準的可能。但降息的概率不大，因為從目前的情況來看，管理層認為經濟回落的趨勢還是可控的。市場缺錢主要還是由於存款準備金率太高，抑制了貨幣供應的擴張。

　　中國證券報：那麼下調存款準備金率的時點會在哪？你對今年債券市場的投資又有何打算？

　　孔學峰：存款準備金率在二季度下調的可能性比較大。主要原因在於經濟持續回落，管理層會考慮政策的預調和微調，也會通過公開市場進行相應操作。實際上，大量資金會在二季度到期，所以整體上看二季度資金面不會過於緊張。二季度債券市場存在較多利好，債市有望走出目前盤整的格局。今年信用債的投資機會比較確定，而利率債在二季度也可能出現交易性機會。

　　所以，對於二季度債券市場的投資，我會更為積極，絕大多數資金會配置在信用債上，以實現較高的收益預期。目前信用債的信用利差處於歷史的較高水平，絕對收益也相對較高，特別是最近山東海龍短融券的兌付也有利於信用債信用風險的釋放。

　　此外，由於貨幣政策的寬鬆是大概率事件，利率産品存在的交易性機會也值得關注，可轉債也存在一定的機會。我認為二季度是今年債市投資的較好時機，新基金會實行快速建倉策略。