行業轉型和創新力度或將超出市場預期，繼續戰略性看好券商股。郭主席就任以來的改革分為兩類：資本市場的改革和證券行業的創新轉型。我們系列報告的邏輯也是如此，第一篇分析資本市場改革的邏輯；第二篇分析證券行業轉型創新的方向；第三篇分析券商股具有戰略性的投資機會。在1 月份以來至4 月初，我們在媒體上看到的均為資本市場改革的一系列措施和報道；而4 月初以來，我們看到的更多的是關於證券行業的轉型和創新方面的報道和措施。資本市場的改革要比證券行業的轉型創新涉及的範圍更廣、難度更大，我們所梳理的關於資本市場的改革的邏輯均得到相應措施的落實或者回應，因此行業轉型和創新的力度將有望超出市場的預期，我們繼續戰略性看好券商股。

　　行業創新轉型的各項政策出臺將逐步驗證我們關於券商股戰略性投資機會的推薦邏輯。4 月份以來，隨著監管層各項措施的推進，證券行業轉型創新的趨勢逐步確立。（1）證監會降低券商風險資本準備比例，為券商創新預留空間；（2）交易所勾畫券商轉型方向：從傳統通道業務向創新型買方業務轉型；（3）各大證券公司領導對行業創新轉型形成共識。由此也可以看出，此次行業的轉型改革也是自上而下全方位的轉型改革，也是證監會、交易所和證券公司各位領導的共識。

　　隨著市場的轉好，3 月份券商業績環比大幅改善。3 月份日均交易額為1743 億元，環比2 月1594 億元，上漲9%，總交易額環比增加14%； IPO 金額環比繼續回升10%；3 月融資融券餘額繼續創新高，達475 億，環比2月增長27%，3 月份大券商業績環比均大幅增長，其中中信凈利潤環比增加104%，海通環比增加166%。

　　推薦股票：中信、海通、廣發、光大。（申銀萬國證券研究所）