由國企改制的信息産業電子第十一設計研究院科技工程股份有限公司(以下簡稱“十一科技”)日前刊登IPO招股書申報稿。儘管公司有望上市，但是一系列錯綜複雜的問題和潛藏的業績風險不得不讓投資者提心防範。

　　本次IPO擬發行7000萬股

　　十一科技總部位於四川成都，是一家專業從事工程諮詢、工程設計和工程總承包業務的工程技術服務公司，主要服務於電子高科技、新能源新材料、生物工程、高端製造業、民用建築和綜合業務六大業務領域。

　　本次IPO，十一科技擬發行A股7000萬股，募集資金計劃投向成都總部高新技術工程中心項目、華東新能源研發中心項目、西北電子材料工程中心項目和東南區區域中心改造升級項目四個項目，項目總投資為91100萬元。

　　不過，這樣一家看似平常的國企改制公司，卻也被業內人士看出了投資風險。

　　存貨比暴漲14倍 負債比超六成

　　公司的存貨在2011年出現大幅暴增，其實，十一科技的存貨量大的問題一直存在，並且在近2年成大幅度的上升趨勢。招股説明書中顯示，2009年、2010年、2011年的存貨分別為0.21億元、1.62億元、3.2億元。2011年的存貨量比2009年增長了14倍之多。

　　業內人士分析指出，一般情況下，準上市公司的存貨量是一個較為重要的分析指標。如果企業的産品在行業內處於領先的優勢地位，那麼存貨的數據就會相對較少。反之，銷量會出現萎縮，存貨量會大幅激增。這恰恰會對企業的業績造成直接影響，一旦産品出現變革式的更新換代，那麼所存産品將被淘汰，只能作為呆壞賬出現在業績報告中，因此所産生的投資風險也是相對較大。

　　不僅如此，十一科技對於資金的需求量相當大，從負債上就可以窺見一斑。2011年，公司負債總額為12.04億元。可是同年公司的總資産為18.32億元，負債比例佔公司總資産的66%。

　　市場人士表示，十一科技如果不能在未來降低負債比例，這對其經營、發展將是一個巨大的障礙。

　　上市前 高管蹊蹺獲員工股

　　資料顯示，十一科技是由國有企業改制而來。目前，十一科技總股本2.1億股，擬發行7000萬股，于深交所上市。根據十一科技2011年凈利潤20301.16萬元，每股0.97元，按照發行後攤薄到0.73元，中小板平均市盈率30.2倍來推算，股價有望在22元。

　　董事長兼總經理、黨委書記為趙振元，2000年即出任改制前的電子十一院院長。在職工持股的愛華公司（後被撤銷），趙振元最初只出資80萬元，佔2%，2004年十一科技增資，7名管理人員直接認購股權，其中趙振元以330萬元認購300萬元股權。

　　趙振元目前持股1050萬股，列第二，佔總股本5%，按照上市後市價22元計算，趙振元個人身家將達2.31億元，成本僅410萬元。

　　除趙振元，十一科技36名管理人員也持股，最低持股105萬股，身家超2000萬元以上，其中身家有望過億的達12個人，包括副總劉勝春、何平、王建生、姚偉、董事陳小華等。

　　蹊蹺的是，高管的財富大多來自員工的股份轉讓。資料顯示，為了上市，2010年4月，十一科技清理員工委託持股，822名員工股東將9761.9426萬元出資額（股份制改造後約10250萬股），轉讓給了35名管理人員，每1元出資額轉讓價僅2.2元，折合每股2.10元。從這個情況看，本該十一科技員工也分享企業上市後的財富增長，現在全部由公司高管“代勞”。

　　文/記者 高陽