穩增長意圖明確流動性趨於寬鬆

　　中國人民銀行12日發佈的數據顯示，3月人民幣貸款增加1.01萬億元，同比多增3320億元。3月末，廣義貨幣(M2)餘額89.56萬億元，同比增長13.4%，連續兩個月回升。分析人士表示，3月信貸數據猛增超過市場預期，體現了穩增長的政策前瞻性。M2增速回升，則進一步確認流動性拐點的出現。上述因素對股市反彈形成積極影響，下一步貨幣政策將繼續放鬆以促進經濟增長，存款準備金率下調的可能性依然存在。

　　一季度信貸目標完成

　　今年以來信貸投放冷清，1月份新增信貸7381億元，2月份新增信貸7107億元，此前市場普遍預期一季度新增2.4萬億元左右的信貸目標恐落空。但3月新增信貸破萬億元，使一季度信貸達到2.46萬億元。

　　分析人士表示，3月信貸猛增一方面是因為隨著企業開工增加、對政府融資平臺的政策明朗以及首套房貸利率鬆動，實體經濟有效信貸需求有所恢復；另一方面是因為季末銀行加大存款吸收、財政存款下放，存貸比下降導致銀行信貸供應能力增強，而且當前銀行傾向於通過主動下調貸款利率來擴大信貸投放。

　　央行公佈數據顯示，3月份人民幣存款增加2.95萬億元，同比多增2712億元，較2月份增長1.35萬億元。分析人士認為，這主要是受季末攬存、財政存款撥付及理財資金回流影響。

　　央行數據顯示，3月末，國家外匯儲備餘額為33050億美元。這意味著一季度外匯儲備增加了2240億元，扭轉去年底的外流趨勢，這也有利於增加基礎貨幣的投放。

　　浙商證券宏觀經濟分析師郭磊表示，3月貸款數據相對樂觀，但仍需進一步觀察工業數據，以明確在3、4月份工業旺季到來時，實際投資需求是否復蘇。

　　從信貸結構來看，在一季度非金融企業貸款增加的1.95萬億元中，中長期貸款僅增加5906億元，而票據融資增加2575億元。光大銀行(601818)首席宏觀分析師盛宏清表示，貸款結構顯示信貸對實體經濟的支撐力度不太強。短期融資和票據融資較多，説明企業更多是利用短期融資來滿足週轉需求。M1同比增長僅為4.4%，説明實體經濟活躍度不高，釋放的信貸投放兩個月之後才能作用於實體經濟。

　　二季度存準率或下調

　　目前央行已連續十余周暫停央票發行，釋放流動性意圖明顯。分析人士普遍認為，二季度貨幣政策將繼續放鬆促進經濟增長，存款準備金率下調的可能性依然存在，但對於下調時點存在分歧。

　　平安證券固定收益部研究主管石磊表示，由於3月信貸增量較高，本月下調存準率的可能性不大，但二季度應該還會有一次下調機會。

　　盛宏清表示，一季度的信貸投放具有保增長的政策前瞻性，但由於信貸傳到實體經濟還需要一段時間，因此還需要降低一次存款準備金率，以影響企業債券、票據貼現等利率，降低企業的融資成本。