一季度債市表現相對平穩。去年四季度表現亮眼的利率産品，在今年一季度表現平平。今年年初，在節日因素以及資金面趨緊的影響下，短期利率産品收益率顯著走高。市場分析人士認為，投資者對基本面的悲觀預期和政策放鬆預期一度主導中長期利率産品收益率下滑，其中有代表性的10年期國債收益率一度降至3.4%以下。

　　3月份以來，受銀行間資金面趨於寬鬆的影響，國債收益率曲線整體呈現陡峭下移的態勢。5年以下中短期國債收益率下滑幅度相對較大，10年期國債收益率在3.50%至3.55%之間窄幅波動。金融債市場也呈現類似的走勢。

　　東海證券認為，目前國債與金融債到期收益率都處於相對低位,收益率下行衝破前期低點的概率較小，在信貸投放加速啟動以及宏觀經濟企穩回升的情況下，利率産品的行情“大勢已去”。

　　隨著市場風險偏好的提升，受到利好經濟數據和流動性環境改善的影響,信用債特別是中低評級信用債行情在一季度表現優於利率債。招商證券表示，今年2月開始中低評級的AA和AA-評級短期融資券、中期票據的收益率明顯上漲，而高等級品種則開始出現回調。

　　與今年年初對於債市的積極態度相反，對於債市二季度的走勢，市場態度普遍較謹慎。

　　統計局近日發佈的數據顯示，3月份全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲3.6%，漲幅高於上月的3.2%。中金公司認為，經濟增長環比有所改善但力度不大，中國製造業採購經理指數（PMI）在5、6月重新回落的概率較大，基本面總體仍將對債市有利。

　　資金面上，4月公開市場到期資金量顯著增加，有利於資金面趨於寬鬆。統計顯示，4月公開市場將有3990億元資金到期，較3月到期量大幅增加。有分析指出，央行前期正回購推高了4月的到期資金量，預計央行仍將以正回購對接到期資金。但4月也迎來了財政繳款的時點。從歷史統計來看，每年年末財政部門都會將存放于央行的國庫資金集中釋放至商業銀行，但次年4月份開始，銀行體系資金又會逐步上繳至財政部門。分析人士認為，如果貨幣政策沒有出現顯著調整，預計4月份流動性並不樂觀。目前市場關注的焦點集中在央行是否會繼續下調存款準備金率以及銀行新增信貸的表現上。

　　此外，二季度債券潛在供應量較大，供需出現不平衡的可能性較大。財政部二季度計劃發行21隻國債，發行量比一季度大幅增加。不僅如此，二季度信用債擴容壓力也較大，其中短期融資券的凈發行量將達到1700億元左右，較一季度增長約70%；企業債的凈發行量將達到2000億元，較一季度增長約30%。招商證券認為，隨著債市需求的逐漸消化，二季度供需形勢可能惡化，企業債將面臨一定的估值風險。

　　總體上看，在全球經濟低迷及國內經濟轉型的背景下，二季度基本面對債券市場相對有利。但從流動性與供求情況上看，二季度的狀況或將不如一季度。（陳果靜）