【內容摘要】

　　森馬服飾今日發佈2011年度年報，其主要內容為：

　　公司2011 年度公司實現營業總收入776,058.04萬元，同比增長23.44%；凈利潤為122,342.07萬元，同比增長22.26%；基本每股收益為1.87元。

　　本年度分配預案為：以2011年末總股本670,000,000股為基數，每10股派發10.00 元現金紅利(含稅)，2011 年度公司不進行送股及資本公積金轉增股本。

　　我們認為，公司下半年休閒服增速放緩，全年業績增長較慢。

　　目前休閒服行業整體處於充分競爭狀態，國內和國際品牌眾多，在經歷過較快增長期後，2012年上半年進入去庫存階段；目前國內童裝行業正處於成長階段，市場逐漸成熟，公司旗下的童裝品牌巴拉巴拉在品牌知名度、市場佔有率、渠道規模等方面遙遙領先其他品牌，在國內童裝市場位居第一。憑藉其童裝的市場佔有率和規模優勢，我們認為童裝業務是公司的下一個增長點。

　　公司將通過優化品牌結構，加強品牌推廣，多元化的營銷方式，品牌影響力不斷提升。並且優化以商品鏈、供應鏈、市場鏈為主的組織體系，有效控製成本。加速渠道下沉：在一、二線城市以開旗艦店、開大店和優質店的方式提升總體經營效益，在三、四線城市相對空白的區域，加速擴張步伐，進入有潛力的新興商圈。

　　我們預計，公司2012、2013、2014年EPS分別為2.50，3.19和4.02元。目前對應的PE分別為14.28X，11.16X和8.88X，維持“推薦”評級。

　　【提要結束】

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