歐債問題已不是國內市場的主要風險

　　宏觀政策不確定性將導致振蕩行情延續

　　在歐債危機波瀾再起、隔夜歐美股市大幅下挫的背景下，週三滬深300期現指數低開後一度衝高，尾盤收紅，表現出較強的抗跌性。不過，由於目前國內市場面臨的主要風險並不在於歐債危機，而在於國內宏觀經濟政策尤其是貨幣政策的不確定性，昨日國內股指走出獨立行情，並不意味著市場強勢再現。

　　近期，在希臘債務違約問題暫時緩解的情況下，西班牙和意大利債務問題又開始凸顯。截至4月11日，西班牙和意大利10年期國債收益率分別達到5.92%和5.57%，分別創下自去年11月和今年2月以來的新高。由於意大利和西班牙分別為歐元區的第三大和第四大經濟體，救助難度大大高於希臘，兩國債務問題惡化對全球市場的影響也會更大。

　　不過，來自歐元區的風險早已在市場的預期之中，歐債因素雖然使歐美股市陰雲覆蓋，但一旦出現利好消息，股指就會出現反彈。

　　從3月份和一季度我國外貿數據來看，雖然對歐盟出口的降幅較大，但受益於出口結構的調整和美國經濟的復蘇，我國對美國、東盟以及俄羅斯和南非等市場的出口形勢相對較好。3月份，我國出口額同比增長8.9%，增速比2月提高5.8個百分點。

　　在出口形勢良好的情況下，3月份我國進口增速較1—2月回落了1.6%，顯示我國內需疲軟、工業景氣度低、經濟增速下滑趨勢明顯。受此影響，市場對於貨幣政策放鬆的預期再度上升。不過，今年全國兩會期間，中央將本年度經濟增速目標下調至7.5%，説明政府已增加了對經濟增速放緩的容忍度。因此，雖然一季度我國經濟增速下滑已幾乎成為必然，但宏觀經濟政策如何調整仍存在很大的不確定性，這也導致近期國內股指多空拉鋸激烈。

　　從近期的期指持倉變化和股市成交情況來看，市場觀望氛圍濃厚。我們判斷短期內期指延續振蕩整理走勢的概率較大，建議投資者以觀望為主。（魯證期貨 宋維演）