海通證券近日發佈山西汾酒(600809)公司研報。研報指出，公司2011年實現收入、凈利潤分別增長48.8%、57.8%，每股收益1.8元。公司擬10送10派5(含稅)。2011年收入增長主要依靠青花瓷穩步增長，老白汾放量提價。綜合毛利率變化不大，銷售費用率略微上漲，管理費用率大幅下降，使得凈利率穩步提高1個百分點，達到17.4%，公司計劃2012年增持銷售公司股權至90%（以前是60%），估計少數股東損益率將會從2011年的15.6%大幅降低到3.9%，有助2012年業績增速大幅超越收入增速。

　　海通證券表示，公司在2011年四季度收到大量預收賬款，但從2012年一季度實際消費來看不容樂觀，去庫存的過程可能要延續到下半年。研報估計公司2012年~2014年收入分別增長為23.9%，19.3%和16.2%，對應的每股收益分別為2.6元、3.15元和3.78元，維持“增持”評級。

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