2011年底，公司可控發電裝機容量808萬千瓦，除4.95萬千瓦風電外，其餘均為燃煤火電，業績對煤價彈性較高。受益於高電價、高合同煤比例以及參股LNG機組25年照付不議合約，公司具有較強的盈利能力，近5年平均凈資産收益率6.3%，平均分紅比例高達48.7%。

　　項目儲備豐富，內生增長將迎契機。由於廣東地區環保要求提高，新建燃煤機組核準較為困難(“上大壓小”除外)，自2008年3月以來公司裝機規模增長基本停滯。隨著廣東“上大壓小”機組投産接近尾聲，廣西、貴州、雲南等省區自身用電量快速增加，“西電東送”電量增速快速下降，未來幾年廣東電力供給趨緊，2011年全省最大缺口740萬千瓦，佔最高用電負荷比例高達10%左右，預計2012年缺口或將進一步擴大，演變成持續性缺電。東方證券認為，在廣東電力緊缺趨於嚴重背景下，新建電源的限制性政策有望放鬆，而公司擁有豐富的項目儲備，將會受益“補電力缺口”的過程。公司擁有豐富儲備項目，有望在“十二五”獲得進展，包括沙角A三期擴建(200萬千瓦)、靖海一期擴建(200萬千瓦)、臻能茂名#7(60萬千瓦)、油頁巖(126萬千瓦)、韶關上大壓小(120萬千瓦)，合計超過600萬千瓦；其中，控股湛江中粵能源(120萬千瓦)、臻能茂名(60萬千瓦)有望於今年投産。

　　背靠大集團，資産注入實現跨越式發展。作為粵電集團旗下唯一上市公司，集團明確承諾在電源開發、資本運作和資産並購方面支持本公司的發展，明確提出擬分兩步實施，用5年時間將下屬符合上市條件的優質發電資産全部注入上市公司。此次資産注入若能成功，公司將邁出整體上市的最重要的第一步。2010年底，集團公司全資及控股電廠裝機容量達2119萬千瓦，為目前公司可控裝機規模的3倍以上，凈利潤約為公司的3倍以上。東方證券測算，此次資産注入將有望顯著增厚2012年業績，預計幅度約有40%。

　　首次給予公司“買入”評級。假設2012-2013年：1、市場煤價分別上漲-2%、0%，2、利用小時分別同比提升1.5%、1.5%，3、合同煤比例保持不變，不考慮資産注入，東方證券預計2012-2014年公司EPS分別為0.33、0.38、0.42，目前股價對應的PE為16.3、14.0、12.6倍，2012年PB為1.35倍。鋻於公司“十二五”期間，公司裝機規模內生性增長仍有廣闊空間，集團資産持續注入的明確承諾，參考可比公司估值情況，東方證券認為，公司估值應享有高於其他可比區域性火電公司估值，給予公司2012年18倍PE估值較為合理，對應目標價為5.94元，首次給予公司“買入”評級。