本報記者 饒媛媛

　　長沙開元儀器股份有限公司于3月27日過會，公司擬發行不超過1500萬股，發行後總股本6000萬股，擬於深交所創業板上市。

　　然而，在過會的這半個月時間裏，多位熱衷打新炒新的股民相繼向《金融投資報》打來電話，對長沙開元招股説明書中的財務數據提出了諸多質疑。帶著這些問題，《金融投資報》記者仔細研究了長沙開元的招股説明書，並就這些問題採訪了有關財務數據專家。分析人士發現公司的核心技術産品收入佔營業收入的比例出現嚴重下降；公司的應收賬款逐年升高，應收賬款週轉率卻在逐年下降；存貨在逐年增加，但存貨週轉率卻在逐年下降；公司的每股現金流嚴重低於公司的每股凈利潤……面對這諸多問題，長沙開元有關工作人員對記者的採訪卻一直採取回避態度，不予正視、面對和回答這些問題，態度讓人生疑。

　　問題一：

　　存貨增加暴露産銷乏力

　　公司招股説明書顯示，公司的應收賬款近三年分別為6685.07萬元、9403.59萬元、1.28億元；公司應收賬款餘額佔營業收入的比例近三年分別為44%、47%和50%。“公司應收賬款逐年增高，有形成壞賬的風險，這會給公司正常經營和運作帶來一定的負面影響。”成都某不願在媒體上具名的資深財務人士告訴記者。

　　同時，公司近三年的存貨分別為4274萬元、5532萬元和8786萬元，存貨週轉率近三年分別為2.27次、2.08次和1.81次（招股説明書第303頁）。成都一位私募人士在仔細研究了長沙開元的招股説明書告訴記者：“存貨在逐年增加，但存貨週轉率卻在逐年下降，這之間很明顯存在矛盾。”

　　上述私募人士繼續認為：“存貨週轉率下降，可能意味著公司的變現能力變差，資金佔用率趨高，公司的盈利能力降低。但問題是如果公司的盈利能力變低，公司的存貨怎麼可能呈現逐年增高的趨勢？如此，公司的存貨逐年走高不成立，就説明公司有偽造招股説明書之嫌。”針對上述問題，記者聯絡到長沙開元的工作人員，他表示將把記者的採訪要求告訴公司董秘，但截止記者發稿，其董秘也未能對記者的提問給予正面、合理的解釋。

　　問題二：

　　核心技術産品銷量下滑成趨勢

　　公司在招股説明書中稱，公司擁有先進的核心技術，公司的核心技術産品是公司生存和發展的重要保證。然而記者也正是在公司招股説明書中發現一個有趣的現象，公司的核心技術産品收入佔營業收入的比例2010年為92.53%，2011年的佔比卻為92.37%，呈逐年下滑的趨勢。

　　“既然公司聲稱自己的核心技術産品在市場有一定的影響力，那為何核心技術産品佔營業收入的比例卻在下降？下降的原因也未在招股説明書裏闡明。或許，這説明公司的核心技術競爭力在下降，亦或者公司的核心技術並沒有像公司招股説明書聲稱的那般"優秀"。”上述私募人士稱。

　　問題三：

　　大舉借債償還難有保證

　　公司招股説明書透露，公司合計679.93萬元的固定資産中，廠房、辦公樓總共有554.68萬元，佔所有固定資産比例達到89%，但這些對公司生産至關重要的廠房，公司所擁有的房産的權屬限制均為“抵押”狀態。“一旦公司出現資金扭轉困難，無法及時還清債款，這些廠房就面臨著被沒收的風險。而作為一家煤質檢測儀器設備類公司，沒有了廠房，勢必對公司産品的正常生産經營産生重大影響。公司把佔比固定資産如此大比例的房産全部抵押出去，這樣的風險實在不小。”一位讀者表示了如是的擔心。

　　記者發現，公司應收賬款週轉率近三年分別為2.52次、2.47次、2.29次。“公司應收賬款週轉率逐年下降，説明公司有資産流動性變差的可能，也説明公司的收賬能力放緩，短期還債能力也有變差的可能。”上述資深財務人士告訴記者。

　　“該公司2011年現金為3.39萬元，銀行存款為6801.57萬元，合計貨幣資金達到7731.19萬元。這麼高的貨幣資産，公司也承認是因為"增加了短期借款"所致。既然是短期債款，公司勢必要儘快償還。二各種數據顯示公司在短期還債能力並不是那麼樂觀，我們很想知道，公司如何保證這些短期債款能按期償還？又因為公司大量房産均處於抵押狀態，如果公司一旦還不了賬款，銀行一旦沒收了公司的房産，公司如何保證正常的産品生産和經營？”這位人士繼續質疑。

　　問題四：

　　壞賬計提低於同行優勢在哪？

　　公司招股説明書顯示，2011年，公司每股凈現金流量為—0.39元/股，歸屬於公司股東的凈利潤為1.17元/股。“公司的每股現金流嚴重低於公司的每股凈利潤，這説明公司確立的利潤對應的資産不能轉化為現金流的虛擬資産，這可能説明公司有粉飾財務報表的嫌疑。”上述資深財務人士告訴記者。

　　公司招股説明書第290頁顯示，公司的壞賬計提比例僅為3%，與同行業相比明顯偏低。如天瑞儀器為10%、廣陸數測為5%、威爾泰為5%、科陸電子為5%、理工監測為5%、尤洛卡為5%。上述私募人士對記者説：“低於同行如此3%的合理性在哪？為何會偏離同行業如此之多？此外，公司的壞賬計提偏低，意味著轉嫁給股民的風險就越高，由此説明公司有推卸責任與回避責任之嫌。因為公司招股説明書所暴露的諸多財務數據問題都證明公司3%的壞賬計提比例很難成立。”

　　關於長沙開元招股説明書所呈現的諸多問題，《金融投資報》還將繼續關注。