2012年4月1日，證監會發佈《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見(徵求意見稿)》，意見稿首次引入個人投資者為詢價對象。

　　有專家表明此次改革力度有限。徵求意見稿通過擴大機構的網下配售比例，解除三個月解禁期，賦予了僅佔20%席位的機構投資者以更大權利。大多數機構都是用別人的錢參與新股詢價，80%的中小投資者只能接受高價發行，利益受到損害。

　　散戶被代表成過去

　　此次新股發行制度改革可謂亮點頻出，不僅首次提出了“進一步推進以信息披露為中心的發行制度建設”，提前新股預先披露時點，同時，強調“過程監管”，並加大發行人的責任。其中，首次引入個人投資者為詢價對象成為最大亮點。

　　對此，北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐指出，能夠引入個人投資者為詢價對象顯示出此輪改革的力度和決心。不過，在一些機構人士看來，個人投資者儘管可以參與，但是對整個詢價過程影響有限。申銀萬國分析師劉均偉指出，個人投資者追求絕對收益，報價較為謹慎，但是其作為增加的詢價對象數量佔比很小，難以影響最終定價。另一方面，個人投資者定價能力也尚待考驗。

　　值得注意的是，此次引入國際上的存量發行制度亦超出市場的預期。《意見稿》指出，在首次公開發行新股時，推動部分老股向網下投資者轉讓，增加新上市公司可流通股數量。持股期滿3年的股東可將部分老股向網下投資者轉讓。

　　效果有待觀察

　　此次徵求意見將行業的平均市盈率作為重要的定價參考。值得注意的是，儘管此輪新股發行制度改革不乏創新思路，但是能否抑制發行中的三高還有待於觀察。

　　“這些舉措都是此前市場預期的結果，不過，意見稿只是提出了相關的建議，在具體操作的細節上並未給出明確規定，比如存量發行制度的具體操作、對炒新的具體監管措施等。能否執行還需要時間。”一位上市券商投行負責人直言。曹鳳岐表示，此次新股發行制度改革並不徹底。對於從嚴信息披露和引入個人投資者為詢價對象兩點看，改革力度很大。而對於擴大機構網下比例和解除三個月往下鎖定期有很大質疑。劉均偉指出，引入存量發行主要考慮到增大市場的供給，從而對三高有一定的抑製作用。但存量發行的規定還有待細化，同時引導詢價對象合理報價方面還需二級市場的配合。