廣發證券日前發佈上海家化（600315）公司研報。研報指出，借行業東風，實現快速發展公司作為國內化粧品龍頭企業，通過差異化競爭策略，在外資品牌高度壟斷的行業中脫穎而出，2011年實現營業收入35.8億元，國內市場佔有率1.6%。近年來我國化粧品行業增長迅速，2011年限額以上化粧品銷售額為1102.9億元，同比增長24%。研報認為公司改制後將借助行業發展機遇，實現快速增長：1）公司金字塔式産品結構保證了公司業績快速可持續增長。六神、美加凈作為穩定“現金牛”産品；佰草集正處於高速增長期，內增外延齊頭並進，構成公司業績增長點，預計到2015年，門店數量將達1800家，初步估算終端銷售額將達54億元，是其2011年銷售額的5倍；高夫、雙妹等有望成為下一個潛力品種；2）公司毛利率為57%，06年以來每年提升3個百分點，但仍低於國外品牌70%以上的毛利率水平。隨著新産品的持續投放、品牌影響力的增強以及銷售規模的擴大，公司毛利率將顯著提升。

　　廣發證券認為，平安給公司帶來了做大做強的基礎、機制和動力，公司將迎來新的發展機遇。1）隨著平安的入駐，公司薪酬體系實現市場化，並推出權激勵方案，授予員工佔比為38.1%，條件為近三年凈利潤複合增速不低於25%；2）實現了渠道互補，互利共贏。公司有望借助平安40多萬保險人員實現直銷，平安參股的雲南白藥5000家藥店為公司藥粧品牌—玉澤未來的發展鋪平道路；3）集團將與公司分平臺運作時尚産業及化粧品，集團資産運作成熟後，將逐步注入上市公司。4）金融等支持增強，並購將會加速。研報首次給予“買入”評級，目標價42元。

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