1、政策利多前期超跌共同促成反彈

　　清明節後指數探底回升，大盤節後第一日即出現強勁反彈，上證綜指單日漲幅達1.74%，成交量顯著放大。從技術面的角度看，3月29日所形成的跳空缺口已被完全回補，量能較大的事實可能預示著指數將在下周繼續當前的反彈趨勢。但指數上方半年線及60日線的阻力位可能將對反彈力度施加一定影響。我們預計下周大盤總體仍將呈現探底反彈的形態。

　　2、經濟政策維穩當頭、資本市場“去投機化”

　　經濟基本面繼續下行的態勢還是比較明顯，儘管近期物採會PMI出現明顯反彈，但匯豐PMI的背離以及微觀層面的觀察讓我們仍然堅持認為基本面還在向下的通道。企業盈利端的數據也清楚顯示了當前經濟增長端的頹弱不堪。

　　正是當前這種清楚無疑的下行趨勢讓市場預期開始更多的關注政策的動向。政策鬆動、預調微調的憧憬支撐著近期市場的信心。從近期決策層頻繁調研和積極的表態看，對於當前的經濟形勢無疑是清楚的，政策“預調微調”的內涵也正逐漸釋放。國務院總理溫家寶日前在廣西、福建等地調研經濟運行情況時表示，今年鐵路5000億元的投資要到位，使在建的鐵路線路開工。此等種種都透露出管理層試圖從方方面面挖掘穩增長的潛在力量。展望二季度，我們預期在CPI下行至3%甚至更低的水平之後，政策調整的空間將進一步放大，股市運行的邏輯需要密切關注政策的風向。

　　資本市場方面，近期的政策變動也較為頻繁，主要針對A股當前投機化、短線化的問題。QFII和RQFII投資額度將分別新增500億美元和500億人民幣，按照最近人民幣兌美元中間價計算，此舉意味著將有約3650億元新增長線投資資金進入內地資本市場，這對於提振當前投資者信心意義重大。從更長的角度看，使得更多長線價值投資資本進入A股市場也顯現有利於進一步稀釋當前A股投機氛圍嚴重的問題。

　　無獨有偶，近期在新股發行制度改革方面，政策的動向也直指IPO領域投機意味過大的問題。我國的新股發行制度為國人詬病已久，儘管在經歷了若干次改革之後，IPO市場化程度已有顯著提高，但當前審核制對於發行的干預仍然較強，人為地製造出了“通道過窄,供應不足”的問題。同時在操作細節上，機構網下報價過高，詢價對象與申購主體不一，原始股東鎖定期過長等問題也導致了目前A股市場尤其是中小板創業板市場IPO估價過高，泡沫化嚴重和上市後業績變臉等問題。最近證監會發佈的《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見（徵求意見稿）》的幾項主要舉措主要針對的就是從股票供給端進行改革，通過提高上市初期的股票供給來打壓目前的IPO股價過高，投機過分嚴重的問題。

　　經濟政策的“維穩”意圖以及資本市場改革的密集出現都相對利多於資本市場的當前現狀和長期發展前景。

　　3、行業配置

　　短期角度看，市場將繼續當前的反彈趨勢，之後可能在壓力位附近重新進入盤整。經濟下行、政策維穩的組合再次成為影響A股的核心邏輯。從行業配置的角度看，也需要重視這種邏輯的機會所在。風格層面，我們認為小市值高估值板塊將繼續面臨“去泡沫化”的政策影響，未來可能還將出現一波大浪淘沙的局面。低估值中等市值藍籌股可能具有較好的配置價值。行業層面，我們全年繼續看好價格改革前景明朗的電力和石油石化。短期內，推薦關注房地産、食品飲料等。（銀河證券研究所）