蛋糕要換個切法了——這是基金經理老唐在看到《徵求意見稿》時的第一直覺。

　　在老唐的眼裏，此前新股IPO的蛋糕切分，不過是少數得利者的一場盛宴。“儘管"打新族"號稱屯資萬億，而且在實質上支撐著新股發行價格高居不下，但在新股發行的詢價、定價、股票發售直至上市首日股價跳躍等一系列切分蛋糕的重要步驟中，卻常常成為旁觀者。人們所能看到的，只不過是上市公司、投行、仲介以及各類機構的私相授受。”老唐説，“即便是作為重要"買家"的基金，在這場盛宴中，也常常陪居次席，真正有資格執刀決定如何切分蛋糕的，還是那些最大獲利者——上市公司和投行。”

　　不過，在外界眼裏，以往基金頻頻的高詢價，才是新股高價發行高燒不退的罪魁禍首，這讓包括老唐在內的諸多基金經理感覺很冤。老唐認為，這是由於外界不熟悉新股發行過程所致。事實上，儘管掌控資金，但基金在新股詢價過程中並非如外界想象的那般處於強勢地位，恰恰相反，在包括“人情關”、價格競爭等多種不可控因素的影響下，基金常常在新股詢價中處於弱勢地位，在切分蛋糕的遊戲中，並無足夠的話語權。但隨著此番新股發行改革的號角吹響，老唐們看到了遊戲回歸正軌的希望，基金或將在未來的新股詢價中，擺脫種種不可控因素的影響，真正成為主桌上舉足輕重的力量。

　　“在《徵求意見稿》中，重點提出"促進詢價機構審慎定價"，要求"加強對詢價、定價過程的監管"，而且特別指出，要加強對路演和人情報價的監管和處罰，對誇大宣傳、虛假宣傳、人情報價等行為採取必要的監管措施。我們希望，這些政策能夠真正落實到位，讓基金經理在新股詢價中能夠不再面臨尷尬的"人情關"。”老唐説，“坦率地説，如果沒有了"人情關"，我們的報價就會變得理性而且合理，絕對不會去催生新股高價發行的怪胎。”

　　而除了“人情關”外，《徵求意見稿》中“提高向網下投資者配售股份的比例”，以及對存量發行的新規，也令基金經理對新股IPO的蛋糕切分有了新的想法。上海某基金經理認為，在首次公開發行新股時，推動部分老股向網下投資者轉讓，可增加新上市公司可流通股數量，加上提高向網下投資者配售股份比例，基金經理在新股詢價中將擁有更大的迴旋餘地，這將極大地影響當前新股高詢價行為。他指出，在以往，網下配售股份數量有限，而一、二級市場的利差卻長期存在，這吸引了包括基金在內的各類機構蜂擁而至，僧多粥少的局面導致詢價成為各方競爭的籌碼，而投行順勢推波助瀾，便常常在不經意間將新股價格推高至一個令人咋舌的水平。

　　“如果此次改革能向網下配售釋放足夠增量，將會抑制機構之間惡性報價行為，對於基金經理來説，這是一個非常好的消息。”老唐説，“這不僅有助於我們更理性地參與新股詢價，也會重新激發我們對新股申購的熱情。”

　　蛋糕要換個切法了——這是基金經理老唐在看到《徵求意見稿》時的第一直覺。“在《徵求意見稿》中，重點提出"促進詢價機構審慎定價"，要求"加強對詢價、定價過程的監管"，而且特別指出，要加強對路演和人情報價的監管和處罰，對誇大宣傳、虛假宣傳、人情報價等行為採取必要的監管措施。我們希望，這些政策能夠真正落實到位，讓基金經理在新股詢價中能夠不再面臨尷尬的"人情關"。”