煌上煌IPO尚無定論，但已有“鴨脖第一股”的美名。不過，從公司日前披露的招股書看，公司近三年經營業績快速成長的動力來自江西、廣東、福建等優勢地區，而公司募投産能卻主要通過異地市場進行消化，盈利前景存在較大的變數；同時，公司募投項目大舉擴張直營店的做法也有待觀察。

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　　煌上煌擬發行3098萬股，主要投向2萬噸食品加工、5500噸肉製品加工、營銷網絡建設以及研發中心建設等4個項目。公司主營醬滷肉製品及佐餐涼菜快捷消費食品的開發、生産和銷售，産品為滷鴨腳、滷鴨翅、滷鴨脖、醬鴨等醬滷肉製品以及各類蔬菜、水産品等佐餐涼菜製品。截至2011年底，煌上煌擁有1798家專賣店，其中直營店為75家，特許加盟店1723家。

　　招股書顯示，2009年至2011年，煌上煌營業收入持續增長，其中，2009年實現營業收入5.17億元，較2008年的3.89億元增長33.01%；2010年營業收入6.94億元，較2009年增長34.18%；2011年實現營業收入8.86億元，較2010年增長27.60%。

　　從區域主營收入的區域分佈來看，公司9成以上的收入來自江西、廣東、福建三大優勢地區。以2011年為例，上述三地貢獻的營業收入分別為6.2億元、1.5億元和5865萬元，分別佔當年公司主營收入的比例為71.95%、17.46%和6.8%。

　　從渠道銷售情況來看，2011年，公司直營店、加盟店和商超分別銷售1.2億元、7億元和2278萬元，佔比分別為14.27%、83.06%和2.7%。也就是説，公司近年來的經營業績的快速增長主要依賴江西等核心區域以及加盟店的貢獻。

　　據招股書的介紹，公司IPO募投項目著眼優勢地區以外，其中，擬投資1.28億元的2萬噸食品加工項目，僅有37.5%的産量以連鎖直銷的方式銷售到江西，而絕大部分的産量銷售到公司銷售弱勢的區域。另一募投項目，擬投資6590萬元的5500噸肉製品加工産品中，産品目標市場主要為遼寧、吉林和黑龍江東北三省區。 分析人士就此表示，公司募投項目主要“押寶”異地擴張，由於行業競爭門檻低，而且各地的消費口味和習慣相差較大，其風險顯而易見；對公司構成的挑戰不可謂不大。

　　此外，募投項目中，公司還計劃投資1.17億元實施營銷網絡建設，通過該項目在全國建設108家直營專賣店。按照項目規劃，公司將進一步加大江西、廣東、福建等已有市場的覆蓋率；不過，大舉拓展直營店的舉措值得觀察。從以往的案例來看，IPO大舉拓展直營模式的效果並不太好，羅萊家紡不久前就公告，公司IPO募投的直營連鎖建設項目進展緩慢，兩年完成率不足兩成，擬延期2年。