3月30日晚間，江西煌上煌集團食品有限公司（下稱“煌上煌”）在證監會網站上披露了其招股説明書。因該公司多次出現食品安全問題，且擴張風險突出受到質疑。

　　曾多次陷入食品安全事件

　　煌上煌主要經營醬鹵製品及佐餐涼菜快捷消費食品的開發、生産和銷售。該公司本次擬登陸深交所，計劃發行3098萬股，募資33059.62萬元。

　　在招股説明書中，煌上煌一再強調公司對食品安全問題的重視程度，將完善的質量管理視為公司重要的競爭優勢之一。然而，記者查閱公開報道的新聞發現煌上煌自成立以來涉及多起食品安全問題。

　　早在2004年，煌上煌就曾因生産原料被污染、成品在運輸過程中未按規定消毒、銷售店的儲藏條件未達標等原因引起“南昌622食物中毒事件”，造成上百人住院（新華社2004年7月5日報道）。事後煌上煌在江西全省的182家分店全部停業整頓。另據東莞市質檢局披露，在該局2009年4季度、2010年1季度的抽樣檢查中，煌上煌被檢出不合格産品，原因是大腸桿菌超標。無獨有偶，深圳市質監局也曾披露，在該局2011年4季度的抽樣檢查中，煌上煌也因大腸桿菌超標而被檢出不合格産品。但是在招股説明書中，公司對以上問題並未提及，僅以“報告期內公司注重食品質量安全控制，未發生食品安全事故，未出現因違反法律法規而被有關部門處罰的情況”而一筆帶過。不僅如此，2009年煌上煌還曾因污染水源而被南昌環保部門遷離桃花河地區。

　　擴張中暴露盈利能力下降

　　據招股書披露，近3年，煌上煌超過七成的營業收入來自本地的江西市場。而本次公司募投計劃新增的25500噸産能中，很大一部分將通過江西以外的市場來消化。因此，如何進行異地擴張將成為擺在煌上煌面前的一道難題。

　　據披露，2009年、2010年、2011年煌上煌通過門店所取得的銷售收入分別為49245萬元、65996萬元、81980萬元，而同期公司所控制的門店數量分別為676家、1248家、1798家。據此計算公司在保持高速擴張的同時，作為連鎖企業重要績效指標的單店收入卻從72.85萬元下降至45.60萬元，下滑速度明顯。與此同時，高速擴張還增加了公司的營業成本，2011年公司的營業利潤率已出現略微下滑，從2010年的11.97%降至11.71%。因此，在異地擴張的過程中，公司能否維持現有的收入及盈利水平令人懷疑。

　　因行業門檻低競爭恐加劇

　　由於醬鹵製品及佐餐涼菜製作工藝相對簡單，行業門檻較低。一些作坊類企業憑藉著對當地消費者口味的了解以及熟人效應佔有很大的市場份額。近年來煌上煌的競爭對手絕味鴨脖、周黑鴨等也在加速擴張的同時，進行産業鏈延伸以增強競爭能力。因此，在未來一段時期內，煌上煌將面臨激烈的市場競爭。

　　中信建投證券理財規劃師鮑喆表示，行業門檻較低、競爭激烈、成長不確定性高以及質量控制風險大是影響餐飲企業過會的重要原因，儘管煌上煌將自身定位於食品加工行業，但以上問題在其身上均有不同程度的體現，恐對公司的IPO進程造成不利影響。