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中國經濟數據撲朔迷離 銅價面臨下行風險

發佈時間:2012年04月06日 11:37 | 進入復興論壇 | 來源:期貨日報 | 手機看視頻


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  3月份,歐債危機陰影漸行漸遠,美國經濟數據逐漸好轉,國內外宏觀經濟環境明顯偏暖,但是,內外盤銅價只是延續了2月份的振蕩格局,根本無力上行。究其原因,中國需求長期低迷是制約銅價上行的最重要因素。眼下,美國QE3預期降溫,中國經濟數據撲朔迷離,銅價面臨較大的下行風險。

  QE3預期減弱,美元逞強

  美聯儲于本月4日公佈了3月13日的貨幣政策決策會議紀要。紀要顯示,美國經濟維持較好的復蘇勢頭,且通脹水平依然偏高,美聯儲高層對新QE政策的支持意願下降。同日,稍後公佈的3月份就業數據和非製造業指數(ISM)則進一步印證了美聯儲對美國經濟復蘇的判斷。此前,4月2日,美國3月製造業採購經理人指數(PMI)為53.4,高於前值52.4。從美國經濟復蘇程度和調控政策來看,美元將維持強勢格局。沒有明確利好支撐的大宗商品將普遍承壓。

  中國因素有較大不確定性

  4月1日,中國官方PMI和匯豐PMI同時發佈,然而兩者嚴重背離,引發各方爭議。表面上,官方PMI連續4個月攀升,但是這次反彈幅度弱于過去7年3月份3.2%的漲幅均值,且經季調後,今年3月份的數據其實是全面下行的,特別是出口訂單,季調後較上個月回落了2.83%。筆者認為,儘管中國經濟絕對增長速度很高,但眼下存在下滑風險,這將打擊市場投資信心。況且,在居民儲蓄已經重回“正利率”的背景下,投資者的風險偏好有所下降。不過,有消息稱,中國政府已悄然給海外金融資本鬆綁,這一點需要注意。

  消費需求不濟,庫存積壓嚴重

  無論是從最新的經濟數據,還是從各方的調研情況來看,金屬下游需求均沒有太大改觀,3月份旺季不旺的特點更加明顯。年初至今,銅的主要下游消費行業家電、汽車、地産等增速均呈顯著的下滑態勢。受此影響,企業拿貨基本上是用多少買多少,國內銅現貨長期處於貼水狀態,各地銅庫存量紛紛升至歷史高位。截至3月30日,上期所銅庫存為21.88萬噸,雖然最近兩周連續小幅回落,但依然處於歷史高位。同時,倫銅庫存于近兩周開始振蕩回升,截至4月4日的最新數據為25.97萬噸。

  目前,儘管跨市套利虧損幅度維持在3000上方,但融資銅需求不減,國內銅進口量可能居高不下。這樣一來,如果下游消費始終無法改觀,現貨市場面臨的壓力將不斷加大。

  結論以及建議

  當前宏觀層面的偏暖氛圍有所減弱,中國經濟存在下滑風險。同時,銅市場上遊供給充裕,而下游消費承接力不足。因此,銅價或將振蕩下行,關注倫銅在60日均線及8250美元/噸附近的表現。

  (作者 王艷南單位:中證期貨)

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