1季度市場表現 :價格同比多有上漲,産銷增長平穩煤價:季度,受下游需求疲軟因素影響,各煤種價格環比均出現不同程度回落(回落幅度5-10%)。不過較1年季度同比仍有小幅上漲。

　　供求:

　　季度煤炭産銷量同比分別增長5.3%和6.8%;儘管工業需求增速放緩,不過1-2 月發電量、粗鋼和水泥産量同比增速仍分別達到7.09%、2.24%和4.82%,3 月上中旬日均産量達到190 萬噸,環比2 月下旬增長12%以上。

　　重點公司:季度價格同比漲幅0.5%-9.0%,重點電煤漲幅最明顯據我們測算,昊華能源、潞安環能、平莊能源、大同煤業和露天煤業的綜合售價同比漲幅較大,漲幅均在5%以上,其中昊華來源於于出口煤價上漲(執行11年合同),潞安來源於噴吹煤和電煤漲價。分煤種來看, 季度合同煤佔比較高的公司煤價漲幅相對有保障,煉焦煤漲幅低於動力煤和無煙煤。

　　季度業績:同比多有增長,平均增速11%,蘭花、永泰增速顯著季度業績同比增長20%以上的是:蘭花科創、永泰能源、平莊能源和昊華能源;季度預測業績同比增長10%-20%的是:國投新集、中國神華、露天煤業、山煤國際、中煤能源和盤江股份季度預測業績同比增速10%以內的公司是:潞安環能、冀中能源、大同煤業、神火股份、恒源煤電、陽泉煤業季度業績同比可能出現下降的是:上海能源、平煤股份、兗州煤業、煤氣化和西山煤電。業績增長來源:(1)煤價上漲(昊華、潞安、國投);(2)産量釋放(蘭花、永泰);(3)所得稅率下降(平莊、露天、神華)。

　　主要觀點:繼續推薦季度業績快速增長的蘭花科創和國投新集,以及具有資産注入預期的潞安環能、冀中能源等公司風險提示煤價超預期下滑,季報業績低於預期。（廣發證券研究中心）