投資要點：2011 年公司業績基本符合預期： 先健的業績增長主要來自銷量的增加及銷售網絡的拓展所帶來的內部增長。其先天性心臟病業務較2010 年同期增長25.89%、周邊血管病業務較2010 年同期增長60.54%。毛利率與2010 年基本持平，維持在80%。凈利潤率由2010 年的3.74%提高至2011 年的8.33%， EPS 由2010 年0.016 人民幣的提高至2011 年0.031人民幣。

　　先天性心臟病業務預期仍保持25%的增長：每年出生約有1%的嬰兒患有先天性心臟病，由於技術及經濟等多種因素令先天性心臟病患兒無法得到醫治，在歐盟醫療發達僅有56.6%的患兒接受經皮介入治療。我們預計隨個各國政府、慈善機構支持力度增加、各國醫生技術水平增加及先健不斷拓展的銷售網絡，未來公司銷售業績將持續保持高增長。我們預期，其先天性心臟病業務預期仍保持25%的增長。

　　高毛利率可維持：由於先天性心臟病在中國屬於重大疾病病種，國家醫保給予全報銷政策，先天性心臟病封堵器受國家醫保價格調控因素頗大.但是公司可通過産品的換代及升級，亦可繼續維持售價不變。但通過不斷的工藝改進、醫生手術成功率的提高及國外封堵器銷售價格提高，我們預計未來先健科技仍會保持高毛利率的狀態。

　　非經營性影響因素的消除顯著改善2012 年業績：一方面公司2011 年11 月在香港創業版上市，上市費用佔銷售收入的8%、佔凈利潤的53%。另一方面A系列優先股已自動轉換為普通股，可贖回可兌換優先股公平值變動費用佔2010 年銷售收入的23%，2012 年這兩項費用的取消將使公司財務狀況得到大幅改善。

　　投資建議：我們預測先健科技2012-2013 期間的EPS 分別為0.080 和0.12 人民幣。考慮未來公司高成長性及行業平均估值水平等因素，我們維持其未來12 個月內3.3 港元的目標價。目標價較現價2.71 港元約有21%的上升空間，故我們重申給予其 “買入”投資評級。

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