職業投資者 獨立財經撰稿人皮海洲（圖片來源：和訊網）

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　　針對創業板公司上市後業績變臉以及業績增速大幅度下降的現象（創業板公司業績增速已從2010年的37.6%回落至2011年的13.88%)，日前深交所發文表示，要正確看待創業板公司的規律和成長性。深交所表示，中小企業上市前後的業績增長普遍存在“耐克曲線”特徵，即上市後一兩年業績增長滯緩，甚至下降，而3-5年時間之後又恢復高速增長的態勢。

　　深交所對創業板公司規律和成長性的解釋可謂是用心良苦。儘管“耐克曲線”的説法是在掩蓋什麼，但如果那些業績變臉公司真的能夠在3~5年後恢復高速增長態勢的話，那也算是不錯的結局。但實際上，能出現這種局面的公司並不多，如果創業板退市制度能夠從嚴執行的話，也許5年後不少現在已經發生業績變臉的公司，屆時已經“不在人世”了。

　　明眼人都知道，“耐克曲線”的説法其實是在回避創業板公司的包裝上市問題。所謂“大部分創業板公司由於起步階段資源有限，一般都集中于單一業務、單一區域、單一産業環節或單一客戶，時刻面臨著行業波動、區域市場萎縮、上下游環境變化等外部衝擊，業績容易出現起伏。同時，公司發展中也容易遭遇瓶頸，如單一業務的公司會受制于細分行業市場的飽和，單一區域的公司業務會受限于區域的市場容量等等，業績也會因此出現下滑”，這些其實都是創業板公司為自己的業績變臉尋找的藉口。畢竟目前創業板公司平均創業史已超過10年。並不是真正意義上的創業公司了。這些公司之所以上市後出現變臉，實際上跟公司的發展並沒有太多的關係，而是跟公司上市時的過份包裝存在密切關係。很多創業板公司原本只是一些平庸的公司，但為了能夠獲得上市資格，為了能夠高價發行，因此在上市時一個個把自己打扮得花枝招展，一個個都成了高成長的公司。而一旦上市成功，這種包裝的高成長也就難以為繼了，紛紛露陷。這才是創業板公司上市後業績變臉的真實原因。如果管理層有此恒心的話，不妨把每一家近年來上市的公司都查一遍，看看有幾家公司是沒有經過包裝的。可以説，很多公司上市後業績變臉的禍根，在上市之前就已經埋下。

　　當然，如果創業板公司能夠在經過3~5年的低迷後恢復高速增長態勢，這樣的公司應該還是很不錯的公司。不過，那些業績變臉的公司在3~5年後能成為這種高速增長的公司，在數量上是非常有限的。更多的公司將會因此而腐爛下去。因為這些創業板公司在上市之後還面臨著兩大風險，這兩大風險是很多公司的一場災難。一是高管的套現甚至是辭職套現。創業板公司一上市，持有公司股份的高管及大股東們一夜暴富。尤其是大股東們，一個個成了億萬富翁甚至是幾十億的富翁。擁有如此巨大的一筆財富，這些老闆們世世代代都花不完，何必還要受創業之苦。所以，套現就是這些老闆與高管們的最現實的選擇，尤其是一些高管甚至不惜辭職套現。而當這些高管套現一空，公司老闆也套現得差不多的時候，公司發展走向何處去，這就成了這些公司必須面對的問題。

　　不僅如此，創業板公司股票發行時，募集了大量的資金，尤其是獲得了大量的超募資金。這些超募資金很可能成為這些公司發展的一大災難。一是盲目向外擴張，並最終成為企業發展的包袱。二是高溢價收購公司大股東或關聯方劣質資産，向大股東或關聯方進行利益輸送，而高價購進的劣質資産，最終同樣成為公司的包袱。公司因此被拖累。

　　所以，作為投資者來説，確實需要“正確看待創業板公司的規律和成長性”，對創業板公司可能遭遇的投資風險，要有一個全面的認識。

　　皮海洲：職業投資者，獨立財經撰稿人。1993年入市，十九年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解。所寫文章以政策、時事熱點評述、股票炒作心得為主，以反映中小投資者呼聲為 己任，著有《輕輕鬆鬆炒股票》一書。