今年前三個月，A股完成定向增發的上市公司，定增上市首日平均收益率持續高企。

　　據《經濟參考報》記者初步統計，進入3月以來，完成定向增發的10家公司定增首日平均收益率達17.55%。據ChinaV enture投中集團最新統計顯示，2月份，完成定增的3家上市公司在定增上市首日平均收益率達27.2%；1月份，完成定增的8家上市公司定增上市首日平均收益率則達到67%，創下近一年新高。

　　投中集團分析師李玲表示，1月份産生如此高收益的原因主要是完成定增的公司多以資産重組為目的，*ST偏轉、鐵嶺新城以及ST源發定增上市首日收益率均超過了50%。上市公司定向增發上市首日平均收益率較高的現象並不罕見，以2011年為例，完成定向增發的上市公司定增首日平均收益率大部分都在20%以上。

　　不少接受《經濟參考報》記者採訪的業內分析人士認為，定向增發的股票一般都能獲得積極的收益，並且，定向增發在一定程度上也將“犧牲”非流通股股東利益，因此，上市公司的大股東是否會利用定向增發進行利益輸送一直被散戶和小股東所質疑。

　　證監會發佈的《上市公司證券發行管理辦法》正式將定向增發列為上市公司再融資的可選項之一。根據相關規定，定向增發的發行對象為特定的對象，其中包括大股東。

　　2011年間，A股上市公司的定向增發融資額超過了2000億元，接近IPO的融資水平。據W ind數據統計，從去年1月1日至今通過實施定向增發進行再融資的A股上市公司，以現有股價來看，有56家公司現有股價超過了當日增發時的發行價，包括5家ST公司。

　　初步計算，參與這56家公司定向增發的機構當前平均收益率接近40%。而這其中，半年內收益率超過100%的企業就有5家，包括國海證券、ST申龍、新華聯、ST蘭光以及浙報傳媒。具體來看，國海證券、新華聯和浙報傳媒現在股票價格與當時增發發行價格相比漲幅分別達303.46%、220.09%和126.51%，且參與其定向增發的均為大股東、機構投資者或換股股東。

　　“現有的管理辦法對上市公司定向增發並無明確的盈利要求，僅規定增發價格不低於定價基準日前20個交易日平均股價的90%，而且定價基準日選取規定模糊，這不僅影響了定向增發的規範，更為利益輸送提供了可乘之機。”廈門大學管理學院研究財務管理與資本市場的教授王志強撰文表示，如果上市公司向控股股東單獨增發股份，並用以收購控股股東的資産，實際上更是一種雙重關聯交易。

　　同時，根據證監會規定，定向增發的股票上市流通日當天沒有漲跌幅限制，因此，這就更容易促成定向增發的上市公司增發首日平均收益率高企的狀況發生。

　　一位券商人士向記者透露，“如果大股東參與增發，上市公司就可以通過刻意釋放利空消息等手段打壓股價，以達到降低增發價格、向大股東或關聯方輸送利益的目的。增發完成後，則集中釋放利好消息，促使股價上漲。”

　　此外，“由於大股東和投資機構能夠把握上市公司定向增發的節奏和確切消息，因此，不少機構在上市公司醞釀定向增期間就已開始著手建倉，以低價買進該公司的股票，為日後拋售獲得高收益做準備。”上述券商人士還透露。

　　從大股東和機構投資者參與上市公司定向增發之後的收益來看，據好買基金統計，從2006年到2011年，鎖定期為1年且已到期的定向增發項目的平均收益率達到了80.18%。