根據深交所公告，杭州遠方光電信息股份有限公司（股票簡稱“遠方光電”，股票代碼“300306”）將於29日登陸創業板。該公司發行價格為45元/股，對應的市盈率為51.72倍。公司此次發行1500萬股，其中首次上網定價公開發行的1200萬股股票自上市之日起開始上市交易。

　　綜合來看，該公司發行價過高。

　　遠方光電的主營業務業績平平，報告期內公司利潤有過度依賴增值稅和所得稅稅收優惠的嫌疑，公司在報告期頻繁的收購合併也有“扮靚”業績之嫌。遠方光電在行業産能過剩的背景下擴大産能，加之其營業業績平平，公司未來成長前景堪憂。

　　利潤過度依賴稅收優惠

　　據招股書顯示，自2008年以來，遠方光電的收入和利潤持續增長，營業利潤由2008年的966.56萬元一直增長至2010年的5392.39萬元。然而，遠方光電卻被指主營業務業績平平，公司享受的稅收優惠對利潤的貢獻頗多，報告期內公司凈利潤有依賴增值稅和所得稅稅收優惠的嫌疑。招股書顯示，根據相關規定，公司自行開發生産的部分軟體産品在2010 年底前可享受增值稅實際稅負超過3%的部分即徵即退政策。而且，公司在2008年9月被認定為高新技術企業，公司自2008 年1 月1 日至2010 年12 月31 日期間享受15%的優惠企業所得稅稅率。

　　2008年-2010年以，遠方光電因自行開發生産的軟體産品增值稅實際稅負超過3%的部分實行即徵即退數額分別為282.72萬元、316.02萬元和533.82萬元，佔當期利潤總額的比例分別為21.92%、10.77%和8.53%。2008 年-2010 年，公司享受的所得稅稅收優惠分別為167.86 萬元、271.73 萬元和540.53

　　萬元，佔當期歸屬於母公司普通股股東凈利潤的比重分別為14.40%、10.87%、9.93%。兩種稅收優惠相加，2008年對公司凈利潤的影響超過了35%，由此可以看出稅收優惠對公司的業績貢獻較大。

　　業內人士表示，高新技術企業企業往往在一定時期內享受增值稅退稅、所得稅減免等稅收優惠，有些業績看起來不錯的企業往往在剔除稅收優惠後，業績便表現平平甚至不升反降。遠方光電的業績表現就是其中一例，如果剔除掉稅收優惠的影響公司的業績表現只能是平平而已。更令人擔憂的是，遠方光電的所得稅稅收優惠已經到期，如果公司在未來不能持續取得高新技術企業資格或國家對高新技術企業的稅收優惠政策發生變化，將會對公司的經營業績産生不利影響。

　　業績平平，頻繁收購合併“扮靚”業績

　　上遠方光電被指主營業務業績平平，公司的凈利潤有依賴稅收優惠的嫌疑，但是這表現平平的業績還有相當一部分是靠收購合併得來的。遠方光電在報告期內進行了兩次收購合併，將公司關聯方杭州數威軟體技術有限公司（以下簡稱“數威軟體”，遠方光電實際控制人潘建根持股76.02%）和杭州遠方儀器有限公司（以下簡稱“遠方儀器”，潘建根持股90%）納入旗下。這兩次收購使得公司資産規模增加，業績水平也得到提高。

　　報告期內，遠方光電收購數威軟體的是分兩部分進行收購的：公司于2010 年5 月設立全資子公司米米電子，專門用來承接數威軟體原有的加工製造發行人高精度探測器等專用光電部件業務，收購于2010年7月進行；2011 年6 月，為進一步增強發行人的獨立性和資産完整性，同時減少關聯交易，發行人收購了數威軟體擁有的全部土地和房産。收購數威軟體經營性資産對公司財務狀況和經營成果的影響為：數威軟體2009年度的總資産、營業收入和利潤總額佔公司相應項目的比例分別為42%、15.26%和3.27%，數威軟體2010年度的總資産和營業收入佔公司（含遠方儀器和米米電子）相應項目的比例分別為27.80%和6.63%。接下來在2010

　　年9 月，遠方光電又收購了關聯方遠方儀器的全部股權，使其成為公司全資子公司。收購遠方儀器使得公司的資産規模進一步增加，2009年度遠方儀器凈資産和營業收入分別為1803.22萬元和1700.39萬元，佔同期遠方光電（單體）相同項目的比例分別為29.37%和26.43%。

　　而在收購前，遠方光電、數威軟體和遠方儀器間均存在頻繁的關聯方交易，如採購原材料、租賃房産和資金拆借等。2008年-2010年，遠方光電從數威軟體採購光學器件類原材料金額分別為238.83萬元、695.53萬元和243.78萬元，2008年和2009年，遠方儀器從數威軟體採購光學器件類原材料金額分別為341.88萬元和29.64萬元，採購定價方式均為協議定價。此外，遠方光電及與數威軟體還存在租賃房産和違規進行資金拆借等關聯方交易。

　　業內人士表示，遠方光電收購數威軟體和遠方儀器一方面是為了掩蓋頻繁的關聯方交易，另一方面又可以在上市前快速增加資産、擴大業務範圍，可以説是“一石二鳥”。但是，這並不能改變公司曾在報告期內頻繁發生關聯方交易的事實。