我國滬深300指數股指期貨推出已近兩年，投資者在進行期現套利時需要使用對應的現貨投資工具，而市場上現有的滬深300指數基金由於現金拖累及申購贖回衝擊等原因導致其跟蹤誤差相對較大，而使用目前市場上流行的上證180EFT+深圳100ETF組合來作為現貨工具，其效果也不理想。

　　嘉實滬深300ETF獲批後，突破了現有的單市場ETF模式，第一次引入場外非擔保交收，這種交收模式，不但適合現有的股票市場，也為債券型ETF、商品ETF等産品創新提供了借鑒。同時在滬深300ETF的基礎上，結合股指期貨可以開發出更為多樣的衍生金融産品，給投資者提供更為個性化的選擇。

　　對於在新産品風險可控的情況下，技術上如何打通兩個不同的市場，嘉實基金(博客,微博)連同中國證監會、深圳證券交易所、中國結算公司進行了長時間的多番論證和測試，修訂了現行的登記結算規則，由中國結算公司總部聯接其滬深兩地分公司實現滬深兩地組合證券及ETF份額的統一登記過戶，最終形成了一套符合國際慣例的成熟的300ETF運作方案。

　　目前國內普遍存在一種誤區，將套利效率與證券交收效率混為一談，認為只有單市場ETF現行的“場內申購贖回、T+0證券交收的套利模式”才是有效的套利模式。實際上，現有這種T＋0交收的套利模式並不是實現ETF功能的唯一模式，更不是全球通行的申購贖回和套利模式。國外成熟市場的申購、贖回全部在場外進行，證券交收普遍在T+2之後完成，例如美國市場的ETF份額T+3日才交收，但其也可以做到T+0套利，美國之所以可以達到T+0套利效果的原因，關鍵是運用了融資融券機制。當前中國市場也已具備運用融資融券進行T+0套利的政策背景和運用現實可能性。因此套利效率不依賴於交收時間是T+0還是T+2。真正關鍵的核心是套利成本的確定性。

　　文/嘉璐