寶萊特（300246）：技術和産品創新+國內外渠道擴張雙驅動

　　寶萊特 300246 機械行業

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：王華 撰寫日期：2012-03-27

　　投資要點：

　　持續加大醫療機構投資，包括監護儀在內的國內醫療電子行業迎來黃金髮展期。緩解醫療供需矛盾的唯一途徑是持續加大醫療投資，我們預計"十二五"期間醫療機構床位數從2010年末的479萬張增加到721萬張，CAGR=8.5%，而基層醫療機構床位數將保持12%的複合增速。醫療機構新建、擴建以及等級提升、設備更替的需求，都將拉動醫療電子設備投資的快速增長，尤其是對國産設備的採購偏好，我們預計中國醫療電子行業增速可達20%以上。

　　産業升級+進口替代是中國醫療電子行業的主旋律，監護儀正是首要突破口。

　　隨著核心技術突破，中國的醫療電子設備産業快速升級，競爭優勢逐步確立，在産品、市場兩個維度自下而上開始對外資品牌實現進口替代，而1-10萬元等級的醫療監護儀恰恰是進口替代首要突破口。我們認為在政策鼓勵、臨床監護收費標準核定的情況下，無論是重點醫院還是基層醫療機構，都有意願、有動力逐步轉向使用性價比優勢突出的中高端國産監護儀。

　　技術創新提升産品結構+國內外渠道發力的雙輪驅動。寶萊特依靠自主品牌和技術創新，不斷豐富産品線、實現差異化（插件式監護儀、移動監護等），目前已擁有國內廠商中最全的監護儀系列品種。公司主導産品均已通過FDA+CE+SFDA 認證，我們看好公司作為國産品牌廠商在本土和全球市場上的渠道擴張能力。作為具有競爭優勢的小市值公司，我們看好寶萊特在快速發展的行業中依靠技術創新+營銷渠道擴張取得快速成長，預計未來三年公司收入複合增速可達32%。

　　首次覆蓋給予"增持"評級。我們預測2011-2014年EPS=0.83/1.10/1.49/2.01元，CAGR=34%。當前股價對應2012年P/E=27倍。我們看好中國醫療電子的進口替代和全球化趨勢從醫療監護儀開始，寶萊特作為國內監護儀系列最全、具備技術和産品持續創新能力的公司，首次給予"增持"評級。（申銀萬國證券 王華）