理財週報記者 張偉湘

　　10年前，網絡剛剛興起，網友笑稱，不知道自己的網友是阿貓還是阿狗。現在的香港市場也一樣，作為一般投資者，你很難判斷你的“對手”究竟是人還是機器。

　　知名研究機構CIRC旗下的通訊曾統計，美國有超過80%的投行已漸漸背離傳統的宏觀研究，而在短期或中期交易中大量採用程式交易。這種由計算機主導的交易曾導致2009年和之後的幾次美國小型的股市“熔斷”。事實上，香港也是如此，記者曾目睹太多的交易室採用頂級設備，聘用一流的軟體人才。一位法資銀行的衍生品部老總坦言，軟體設計師的薪資往往還高於一線的交易員。

　　“你看，前年新買的設備可能今年又要換了。我幾次提醒公司，不要使用XX品牌的電腦。”老總越説越激動。可不，就在幾個月前，這家投行的香港公司交易中出錯，幸虧主管及時發現，否則，那有可能是上億港元的損失。

　　對於投行來説，現在比的就是交易的硬體和軟體，交易速度不再以百分之一秒計算，而是千分之一秒。不過，弊端也非常明顯，細心的投資者也許能發現，某種投資産品，當它的價格跌破某個水平時，拋盤就會蜂擁而出，成交量會瞬間急劇擴大。毫無疑問，這就是程式交易的結果：太多的機構在同樣的價位設置了止損盤。

　　圈內人都知道，香港有兩家機構，不論是個股的報告，還是程式交易，都是最頂尖的。一家是高盛，一家是摩根士丹利。曾經有一段時間，記者對摩根士丹利（大摩）如何判斷公司的估值很感興趣。只要你仔細對比，不論是大摩的前董事總經理，現在設立了地産投資機構的卓百德（他可是地道的老外，卓百德是他的第一個中文名），還是出身於大摩的謝國忠，他們對經濟乃至股市的看法幾乎完全一致。

　　可以想見，大摩應有一套獨門的分析邏輯和程序。但是，幾次與摩根的朋友套近乎，卻沒有問出個所以然，可能是內部保密制度的限制吧。

　　於是，只能自己研究。久而久之，發現投行的研報和某種程式化的交易確實有千絲萬縷的聯絡。舉個最簡單的例子，對於個股的目標價，不少投行會精確到分，諸如2.63港元、1.95港元之類的。你很難想象，在這個模糊的世界，還有如此精確的事情，況且還是預測。

　　但是，事實卻是如此。記者發現，符合程式交易某種模式結果的大致有這三類股票：一類是投行密集推薦的，如果某只股票此前默默無聞，而近期有很多投行給予其評級和目標價，它就有可能是黑馬；另一類是流通市值較大的，近期100億港元市值的股票毫無疑問非常活躍；還有一類是近一年來跌幅較大的，換言之，有很大的反彈空間。

　　而哪種計算模式比較準呢，又套用了不少傳統的分析方法，發現最常用的“費波納契黃金分割”和“二分之一法則”用在大盤股上準確度較高。

　　“二分之一法則”可是當年台灣“股市教父”胡立陽在華爾街的制勝法寶呢。