理財週報記者 張偉湘

　　休假一個星期歸來，市場已發生了翻天覆地的變化。

　　其中最大的一則消息是，美國東岸時間7月26日，全球最著名的對衝基金量子基金掌門人索羅斯（George Soros）宣佈，將結束旗下的對衝基金業務，將10億美元的現金返還給投資者。

　　他在接受媒體採訪時説，他已看不清對衝基金新的方向，並且表示，對於市場，他也很困惑。

　　當然，索羅斯解散旗下的對衝基金，並不意味著這位80多歲的老人失去了投資樂趣，他旗下，還有市值245億美元的家族基金和其他基金需要管理。

　　更重要的是，在香港市場，他還保留著“索羅斯基金香港公司”。

　　事實上，按照香港金管局剛剛披露的數據顯示，截至8月5日，香港已有超過310家對衝基金。而在一個月前，這個數字是298家，一年前，這個數字接近200家。

　　一位香港資深基金經理告訴記者，新增的對衝基金中，不少來自美國。

　　為什麼，道理初想有點複雜，但細想卻很簡單。你見過美國監管部門出臺的新法案嗎？

　　這份希望杜絕導致2008年美國股市崩盤的複雜衍生工具的法案有兩大亮點，一是禁止美國商業銀行和投行進行自營的坐盤交易，二是在複雜衍生工具投資中加入了大量投資者保護條款。

　　前者已令美國大部分投行喪失了收入中的很重要一塊，這也是為什麼最新披露的中報中，高盛的業績落後於摩根斯士丹的重要原因。後者則令衍生産品在美國的銷售一落千丈。

　　不僅是在美國，還是在香港，無論你走到哪家商業銀行，在購買衍生産品時，都需表明你的非美國公民身份。同時，許多大型商業銀行在北美的業務已不同程度收縮，最近的一例是匯豐。

　　美國的對衝基金，為了儘量規避複雜的法律規管，採取了複雜的登陸香港的模式。

　　一個秘密是，來自美國的對衝基金，往往會在臨近美國的英屬開曼群島或英屬維爾京群島（BVI）開設一個母公司，然後再以母公司的名義在香港設立基金。

　　那些在離島上設立的母公司，並不像許多投資者認為的那樣，有漂亮的辦公室和衣冠楚楚的職業經理，它們也許只是公司註冊處裏的一個商業信箱。然而，這是合法的。

　　而另一個公開的秘密是，美國對衝基金的到來，無疑已加劇香港市場的波動，你還記得去年美國股市有名的“秒殺”事件吧，由於大量程式交易的存在，一隻個股，可以霎時間從幾十美元跌至幾美分，只因為大量基金同時止損而沒有交易對手。當時，美國道指幾分鐘內便蒸發了500點。

　　一個佐證是，就在剛剛過去的8月5日，香港恒生指數暴跌1000多點，最大跌幅5.6%，遠遠高於美國道指的隔夜跌幅4.3%。

　　慶倖的是，香港金管局已意識到其中的凶險，對衝基金時常交易的各種ETF已被要求追加抵押品至資産凈值的90%。如此一來，參與其中的小散們在最理想狀態下的虧損還可以被控制在10%。