3月以來，人民幣對美元匯率波動已經開始明顯加劇。統計數據顯示，截至3月20日，3月份已有5個交易日的日內波動超過100個基點，其中，3月9日走強162個基點，波動最為劇烈的3月12日，當日大跌209個基點，波幅高達0.33%。

　　3月20日，人民幣對美元匯率中間價報6.3029，較前日上行了53個基點，走出三連陽行情，3個交易日已累計上漲330個基點，一掃前兩日連續大幅下跌的“陰霾”。

　　市場人士分析，弱于預期的美國經濟數據導致美元走軟，結束了美元漲勢，從而導致人民幣止跌回升。那麼，近期人民幣匯率寬幅震蕩的走勢受到了哪些因素影響？人民幣匯率的大漲大跌是否將在今年成為常態？

　　大幅漲跌或成常態

　　事實上，自3月以來，人民幣對美元匯率波動已經開始明顯加劇。根據統計數據顯示，截至3月20日，3月份已有5個交易日的日內波動超過100個基點，其中，3月9日走強162個基點，波動最為劇烈的3月12日，當日大跌209個基點，波幅高達0.33%，已十分接近當前單日0.5%的漲跌幅上限。

　　而前一個交易日則大漲162個基點。3月16日走強159個基點和3月19日走強118個基點。3月20日上行53個基點，綜合來看，在3月份前半個月，中間價較2月底下跌了440個基點。人民幣匯率中間價波幅顯著加大的特徵已十分明顯。

　　而與此同時，受到人民幣匯率中間價大幅跳漲跳跌的影響，近期境內人民幣即期匯率與境外人民幣遠期匯率也出現較為強烈的波動。3月14日，銀行間外匯市場美元對人民幣即期匯價最高升至6.3471，較2月29日6.2936的收盤點位偏離幅度高達535個基點或0.85%。

　　而在海外無本金交割遠期外匯（NDF）市場上，美元對人民幣一年期遠期匯價也由2月份的6.28一線水平升至近幾個交易日的6.32一線。

　　在隔夜美元指數顯著走軟、歐元等主要非美貨幣對美元匯價均出現較大幅度上漲的背景下，人民幣匯率走出了連續幾天的陽線。基於此，國投基金集團董事長孫飛在接受中國商報記者採訪時判斷，從未來較長時期來看，在人民幣已接近均衡匯率的背景下，未來將邁入寬幅震蕩的時代。

　　儘管如此大起大落，但從中間價來看，人民幣匯率整體並未出現大幅貶值或升值，而是一直在6.30附近徘徊。這説明儘管震幅擴大，但匯率水平總體維持在一個相對穩定的狀態，這也緩解了市場此前對人民幣大幅升值的擔憂。

　　“因近期中間價波動較此前更為明顯，近期海外對人民幣升幅放緩的預期加強，在2月份出現大額貿易逆差的情況下，不僅人民幣接近均衡態勢特徵漸顯，而且央行擴大人民幣波幅的言論，令市場對可能隨時宣佈擴大波幅的預期也加大。”一家外資行交易員對中國商報記者表示。

　　雙向劇烈波動企業不適

　　不可否認的是，近日出現的人民幣對美元匯率三連陽背後，一個不可忽略的背景是美元指數三連陰。自3月15日創下階段性高點80.74點後，美元指數連續3個交易日下跌，跌幅超1%。市場分析指出，3月份人民幣走勢顯示出明顯的跟隨美元而動的特徵，人民幣單邊升值趨勢或已經結束。

　　“這很可能意味著人民幣持續7年的單邊升值勢頭已經結束，迎來嶄新的漲跌互現格局。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮指出，隨著近期人民幣雙向波動的加劇，以及人民幣對國際市場美元的敏感度上升，今後人民幣的走勢可能會更加貼近國際市場，即美元走強時人民幣走貶，反之走升，從而加入到非美貨幣大軍中。

　　當然，單邊升值預期的打破，也將改變傳統匯市操作思路。“每天人民幣雙向波動加強後，風險偏好程度減低，或令一些機構平人民幣多頭頭寸的行為增加。”一位外資行交易員表示。劉東亮也指出，由於國內企業多年來已習慣了穩定的匯率或單邊升值預期市場，雙向波動或給企業在一定階段內或帶來不適應。

　　而從近幾日人民幣對美元匯率中間價的走勢來看，

　　市場對人民幣匯率波動區間預期從目前的上下0.5%擴至上下1%。在這種情況下，從事進出口業務的企業更應該提早做好準備緩和人民幣匯率擴大震幅給貿易帶來的重要影響。

　　不過，從人民幣即期市場以及人民幣離岸市場的走勢來看，人民幣匯率的走勢很大程度上仍受到美元走勢的影響。

　　近日美元對其他主要貨幣呈現盤整態勢，這在一定程度上導致了人民幣對美元即期在早盤一度走高後開始出現回落。分析人士指出，“儘管市場普遍預期人民幣匯率波動區間將擴大，但是對於年內人民幣對美元的升值幅度的預期則普遍低於去年。”

　　寬幅震蕩是一個重要信號

　　國投基金集團董事長孫飛在接受中國商報記者採訪時表示，“近期人民幣匯率的大幅震蕩，主要受到了中國經濟增長放緩因素與國際經濟形勢不確定性的影響。”

　　孫飛表示，人民幣匯率水平本質上對應中國經濟發展水平與市場化程度，到2011年年底，其上升速度已達到峰值，隨著經濟增長適當放緩，人民幣升值速度也將放緩，目前人民幣匯率大體適應于當前中國經濟與國際經濟發展的雙向平衡，未來3年人民幣匯率維持高位大幅震蕩並放緩升值速度。

　　孫飛坦言，近幾個交易日人民幣匯率的寬幅波動印證了前期人民幣匯率的大漲大跌正在成為常態，人民幣匯率彈性增強，未來彈性會進一步獲得市場認同。人民幣匯率雙向預期和雙向波動表明人民幣匯率市場化正在穩步推進。

　　“從未來較長時期來看，在人民幣接近均衡匯率的市場環境下，未來將邁入寬幅震蕩的區間，這也正是人民幣逐步實現市場化、國際化的一個極為重要的信號。”孫飛如是判斷。

　　值得注意的是，央行行長周小川3月20日再次重申要完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性。這預示我國近期可能採取措施，擴大現有人民幣對美元匯率日波動區間。

　　周小川在央行主管的最新一期《中國金融》上撰文指出，要穩妥有序推進人民幣資本項目可兌換。他同時表示，要加強對流動性、杠桿率的監管，並推進利率市場化條件基本成熟；靈活運用信貸政策、差別存款準備金率、住房抵押貸款按揭比例等手段加強宏觀審慎管理。

　　此外，一些市場人士密切關注人民幣中間價波幅擴大這一新變化，並預計央行會在對市場進行測試後，擇機推出有關匯率形成機制的新政策或新規定，以進一步加大市場對人民幣匯率的決定作用以及擴大人民幣的波動區間。

　　瑞穗證券亞洲公司董事總經理沈建光認為，“海外經濟難有大起色，預計今年月度貿易赤字的出現會更加頻繁，全年順差下降，這將減緩人民幣升值步伐。”

　　匯率彈性增強具有長遠意義

　　興業銀行首席經濟學家魯政委坦言，人民幣匯率中間價近期連續出現“跳漲跳跌”，可以理解為人民幣匯率彈性即將增強的信號，未來人民幣匯率彈性還將進一步凸顯。魯政委還同時指出，預計管理層有望很快將人民幣匯率波幅擴大到上下1%。

　　“當前是增強人民幣匯率彈性的最佳時機。”中國央行前顧問余永定日前表示。

　　而“兩會”期間，中國商報記者注意到，央行副行長、國家外匯局局長易綱在記者會上就曾鮮明地指出，去年第四季度以來，人民幣匯率已經形成雙向預期和雙向波動，“增強人民幣匯率雙向浮動的彈性”的條件正日臻成熟。

　　對此，一家銀行的外匯交易員分析認為，人民幣匯率近期來波動加劇的跡象愈發明顯，結合管理層的最新表態，匯率波幅擴大時機或已臨近。

　　3月份以來人民幣匯率中間價較為劇烈的波動，一方面可以理解為向市場釋放的信號，另一方面也是對市場反應的“測試”。就未來較長一段時期來看，人民幣匯率的彈性將會進一步增強，並且階段性較大幅度的漲幅也可能多次出現，人民幣匯率的“可預測性”未來將大大降低。

　　值得注意的是，中國人民銀行貨幣政策委員會專家委員陳雨露最近公開表示，中

　　國完全有可能在2016年至2020年實現人民幣可自由兌換。

　　陳雨露還稱，在20年到30年後，國際貨幣體系格局應當由現在的美元獨大，變成美元、歐元和人民幣“新三元格局”。

　　一位資深外匯市場人士表示，人民幣匯率中間價當前所展現出的積極變化，表明人民幣匯率在市場化方向上正在邁出極為重要的一步。一方面，人民幣匯率彈性在顯著增強，另一方面人民幣匯率也正在實現“脫離市場預期”的關鍵變化，即人民幣匯率的走勢將不再像過去數年中那樣“易於預測”，而這也正是美元、歐元等一些重要國際化貨幣所具有的一個極為重要的特徵。

　　事實上，從本國經濟、貿易政策以及影響跨境資本流動的角度而言，一國貨幣匯率波動的相對“難以預測”，將大大有利於該國貨幣政策實際決策的制定以及對應的實際政策效果。從這個角度上來看，人民幣匯率雙向波動的增強，將更具有長遠和全局意義。

　　作者：白 琳